【一带一路•观察】“一带一路”股票市场 盘点与期待
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2024年，虽然俄乌冲突悬而未决，以哈冲突持续，多个国家和地区进行选举导致政局振荡，但在美联储、欧洲央行等主要央行降息政策、人工智能(AI)热潮以及部分国家通胀影响下，全球股票市场表现亮眼，除了美国、欧洲主要股市集体上涨以外，部分新兴市场国家股市也创出历史新高。“一带一路”沿线国家股指也普遍上涨，整体涨幅达12.5%，显示出较强的活力。
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2024全球主要股票市场表现
亚布力企业家论坛研究中心对全球93个经济体的股票市场、103个股票指数及其成分股在2024年的表现进行了分析。2024年，全球主要国家股票指数普遍上涨。在亚布力企业家论坛研究中心监测的103个股票指数中，有77个股票指数上涨，26个下跌。上涨的股指占全部监测股指的74.7%，下跌股指占全部监测股指的25.3%。103个监测股指平均涨幅高达12.8%。
根据明晟全球所有国家指数走势看，2024年，MSCI全球所有国家指数上涨15.73%，虽然涨幅较2023年有所收窄，但继续保持在上行区间。
图1 2024年MSCI全球所有国家指数走势
数据来源：摩根士丹利资本国际公司
从具体国家看，2024年，通胀继续成为推动部分国家股票市场上涨的主要动因。以阿根廷为例，自米莱上任后，阿根廷采取了诸多激进措施来削减财政开支，降低了阿根廷的通胀水平。虽然如此，但阿根廷2024年1-11月的累计通胀率依然高达112%，阿根廷央行(BCRA)的市场预期调查(REM)预计2024年全年累计通胀率约为118.8%。高企的通胀继续刺激阿根廷股票市场持续上涨。根据Yahoo财经等网站数据，阿根廷MERVAL指数在2024年上涨172.52%，居全球所有国家股票市场涨幅之首。2023年，阿根廷Merval指数涨幅高达360.06%，该国2023年累计通账率达211.4%。
除阿根廷以外，通胀推动股指上涨的国家还有委内瑞拉。根据委内瑞拉央行网站的数据，2024年，虽然委内瑞拉的通胀率不断下降，已从2024年1月的107.4%下降至10月的23.58%，但该国全年的累计通胀率预计依然高达60%左右。这也使得委内瑞拉众多国内投资者通过投资股票市场来对冲通胀风险。根据Yahoo财经的数据，2024年，委内瑞拉股票市场指数 (IBC)涨幅高达106.42%。
津巴布委股票市场也因为高企的通胀发生巨幅波动。津巴布韦长期受高通胀之困，高通胀持续推动该国股票市场大幅上涨。从2024年年初到4月5日，津巴布韦全股指数涨幅就超过了330%，并于4月5日达到历史高点。4月5日收市后，津巴布韦央行宣布于4月8日推出新货币“津巴布韦金”，并取代津巴布韦元。新币的推行刺破了津巴布韦通胀的泡沫，这也直接导致了津巴布韦股市的闪崩。4月8日当天一开盘，津巴布韦全股指数就从915936.81点跳水至100.23点，单日跌幅超过99.99%。5月9日，津巴布韦全股指数跌至93.76的最低点，此后逐渐反弹，到2024年12月30日报收216.45点，全年跌幅高达99.99%，成为全球股票市场跌幅最大的国家。
稳健的经济、人工智能与科技股投资热潮推动美国股市持续走强。2024年，美股表现持续强劲，市场对人工智能的热情继续推高Alphabet、亚马逊、苹果、Meta和英伟达等大型科技公司的股价。12月12日，纳斯达克综合指数历史性地突破了20000点大关，其中苹果、亚马逊、谷歌、Meta、特斯拉均创盘中历史新高。全年纳斯达克综合指数涨幅高达28.64%。标普500指数年度涨幅高达23.31%，并57次创下历史收盘新高。道琼斯工业指数年涨幅也达到了12.88%。
欧洲主要股市表现分化，军工、银行板块为少有亮点。从具体国家看，斯洛文尼亚蓝筹指数涨幅最大，达到33.64%；其次是土耳其BIST All Shares指数，涨幅高达33.54%。在欧洲主要发达国家市场中，德国DAX30指数全年累计涨幅达18.85%；意大利富时全股指数全年涨幅为12.04%。英国市场得益于通胀回落以及能源、科技和消费品领域投资的活跃，富时100指数全年上涨5.69%，而法国股市因国内持续的政治动荡受到冲击，CAC40指数全年累计下跌2.15%。
在全球其他区域，非洲股市普遍上涨，在亚布力企业家论坛研究中心监测的14个非洲国家股指中，除津巴布韦全股指数以外，其他国家股指全部上涨，平均涨幅高达11.37%；如果剔除津巴布韦的数据，非洲国家股指涨幅高达19.94%。
此外，拉美国家除墨西哥、巴西和牙买加以外，其他国家的股票市场也大多上涨。
在亚洲，日本股市稳步上升，日经指数、东证指数都刷新历史纪录。日经指数全年飙涨6430.37点，涨幅达19.22%。东证指数全年涨幅也高达17%，刷新了历史纪录。
表1 2024年全球主要经济体股指涨跌情况
数据来源：Yahoo财经、Investing、同花顺等
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2024“一带一路”主要国家股票市场概况
在纳入历年《中国对外直接投资统计公报》统计的63个“一带一路”沿线国家中，我们监测了41个国家的45个股票指数。2024年，从涨幅数据看，监测的“一带一路”沿线国家股票市场平均涨幅为12.5%，约低于全球股票市场涨幅（12.8%）。
在45个股指中，有31个上涨，14个下跌。其中，全年涨幅超过30%的股指有9个，涨幅在20-30%的国家股指有7个，涨幅在10-20%的国家股指有6个，涨幅低于10%的国家股指有9个。在下跌的14个国家股指中，跌幅超过10%的国家股指有2个，分别为巴勒斯坦拉姆安拉指数和拉脱维亚OMX Riga指数。
从具体区域看，2024年，南亚地区的“一带一路”国家股票市场领涨，巴基斯坦、斯里兰卡全年股票市场涨幅均超过了50%；其次是欧洲区域的“一带一路”国家，斯洛文尼亚、土耳其、塞尔维亚和匈牙利等国家股指上涨幅度都超过了30%；再次是中东区域的“一带一路”沿线国家，以色列、阿联酋、黎巴嫩、伊拉克以及叙利亚等国家的股票市场全年涨幅均超过了25%。
表2 2024年“一带一路”沿线主要国家主要股指涨跌幅
数据来源：Yahoo财经、Investing、同花顺等
从具体国家看，巴基斯坦卡拉奇100指数上涨幅度最大，达到84.35%。2024年，巴基斯坦债务危机得到一定程度的缓解，巴基斯坦卢比升值，通胀率大幅下降，巴央行降息以及蓝筹股回报提升，使得巴基斯坦股票市场的吸引力增强，这些积极因素推动卡拉奇指数不断上涨，并使巴基斯坦股市超过土耳其市场成为2024年“一带一路”涨幅最大的股票市场。
图22024年巴基斯坦卡拉奇100指数走势
数据来源：Yahoo财经、Investing
除巴基斯坦以外，叙利亚股票市场在2024年也大幅上涨，根据大马士革证券交易所网站(www.dse.gov.sy)的统计数据，2024年，大马士革证券交易所加权指数上涨65.7%，但由于叙利亚上市交易的股票数量较少，只有28只股票，而且和津巴布韦等国家一样，该国股票市场大幅上涨主要是由通胀助推，因此本文对叙利亚股票市场不做过多分析。
斯里兰卡是2024年“一带一路”沿线国家股票市场涨幅居第三位的国家。2024年，得益于通胀的缓解，斯里兰卡的经济前景得到显著改善，该国经济增速较2023年大幅提升。根据该国统计局的数据，斯里兰卡2024年前三季度实际GDP同比增长5.2%，而2023年全年斯里兰卡实际GDP同比下降2.3%，2022年实际GDP则是大幅下降7.8%。这使得投资者的信心迅速恢复，助推斯里兰卡股票市场不断创出历史新高， S&P Sri Lanka 20 (SPLK20LP)指数全年涨幅达到56.87%。
图32024年斯里兰卡S&P Sri Lanka 20指数走势
数据来源：Yahoo财经、Investing
此外，印度股票市场虽然在2024年出现盘整，但得益于该国经济的持续增长，印度股票市场全年继续保持上扬，并创下全球股票市场连续9年上涨的历史纪录。根据Yahoo财经的数据，印度S&P CNX NIFTY指数(NSEI)全年上涨8.8%，孟买30指数全年上涨8.27%，在“一带一路”沿线国家中表现依然抢眼。
图42024年印度S&P CNX NIFTY指数走势
数据来源：Yahoo财经、Investing
作为“一带一路”沿线极具增长潜力的经济体，越南与印尼股票市场在2024年表现疲弱，印尼雅加达综合指数全年下跌2.65%；越南河内30指数下跌2.9%，不过越南胡志明指数全年上涨12.11%。
从行业看，2024年，在“一带一路”沿线国家，AI科技、电信、医药、新能源、交通运输以及银行、保险等行业个股表现亮眼。以印度孟买30指数为例，Mahindra & Mahindra全年上涨74.2%，巴帝电信上涨了53.76%，太阳药业上涨49.56%，Tech Mahindra上涨了34.02%，印度国家电网上涨了30.1%，印度工业信贷投资银行与印度国家银行股票上涨幅度都超过了20%。而在越南股票市场，能源、汽车及交通运输等行业个股涨幅居前。根据Investing的数据，越南TRUONG THINH能源全年涨幅高达247.25%，其次是Truong Long Engineering and Auto股票，全年上涨157.32%；Vietnam Airlines股票全年上涨133.88%，涨幅居第三位。而斯洛文尼亚、土耳其、塞尔维亚以及匈牙利等股指涨幅居前的国家行业个股上涨情况虽然有差异，但总体涨幅居前的行业个股大多为AI科技、生物医药、能源及金融等行业。
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主要经济体近年来股票市场的表现
本部分，我们以全球十大经济体、金砖组织成员以及部分新兴经济体代表国家为例，回顾这些经济体近年股票市场的表现。
根据亚布力企业家论坛研究中心监测的数据，在美国（277207.09亿美元）、中国（177947.83亿美元）、德国（45257.04亿美元）、日本（42044.95亿美元）、印度（35675.52亿美元）、英国（33808.55亿美元）、法国（30518.32亿美元）、意大利（23009.41亿美元）、巴西（21736.66亿美元）和加拿大（21424.71亿美元）等全球十大经济体中（2023年GDP现价美元），2024年，美国、日本、德国、加拿大等国的股票市场表现较好，涨幅超过18%；中国上证指数2024年摆脱连续几年的跌势，从9月下旬开始反转上涨，全年涨幅超过了10%，达到12.67%；深证成指涨幅达9.34%。法国与巴西是2024年十大经济体中仅有的两个股票市场下跌的国家。
在金砖国家成员中，除中国、巴西与印度以外，南非40指数全年上涨6.93%，俄罗斯股票市场则反转下跌，以俄罗斯MOEX Russia指数为例，MOEX Russia指数2024年下跌了6.97%，但在2023年，MOEX Russia指数涨幅高达43.87%。
在墨西哥、印尼及越南等新兴经济体，2024年，这些国家的股票市场也普遍下跌。其中墨西哥S&P/BMV IPC指数下跌了13.72%，印尼雅加达综合指数下跌2.65%；越南河内30指数下跌2.9%。
从近5年的情况看，在全球十大经济体中，美国、印度与日本等经济体股票市场上涨幅度最大。其中，股票市场涨幅最高的是美国纳斯达克综合指数，从2020年首个交易日至2024年最后一个交易日，纳斯达克综合指数上涨了115.22%；其次是印度S&P CNX NIFTY指数，5年间上涨了95.07%，印度孟买30指数上涨了90.24%；日经225指数5年间上涨了68.64%。中国的深圳成指不涨反降，在这5年间下跌了0.15%，也是十大经济体中唯一下跌的股指。巴西股票市场在这5年间也走势疲弱，IBOVESPA股指涨幅仅有4%，Brazil Index 50指数涨幅也仅有8.1%。除巴西以外，英国富时100指数在这5年间的涨幅也仅有8.36%，低于中国上证指数9.89%的涨幅。
从2015年1月以来的近10年以及从2010年1月以来的近15年股票市场上涨的情况看，美国、印度、巴西、日本、意大利等国家主要股指上涨幅度都超过了100%。上证指数自2015年1月首个交易日以来到2024年12月31日，累计上涨3.62%；从2010年以来累计上涨2.28%。
表3 全球主要经济体近15年以来主要股指表现
数据来源：Yahoo财经、Investing、亚布力企业家论坛研究中心
在金砖国家中，综观2015年以及2010年以来各国股票市场的表现，除中国外，其他国家的股票市场都保持了65%以上的上涨幅度。
而墨西哥、越南以及印尼等新兴市场代表国家，总体看自2010年以来也都保持了一定程度的涨幅。
在黎巴嫩以及叙利亚等战乱国家，这些国家的股票市场从2010年以来的表现看，也都保持了上涨。以贝鲁特BLOM Stock 指数为例，该指数近5年累计涨幅高达220.44%；近10年累计涨幅达115.1%；自2010年以来的累计涨幅也达到了60.77%，甚至比墨西哥S&P/BMV IPC指数近15年的累计涨幅还要高。而叙利亚大马士革证券交易所（DSE）加权指数近10年也在持续上涨。根据大马士革证券交易所网站(www.dse.gov.sy)的统计数据，从2011年以来，大马士革证券交易所（DSE）加权指数从870点上涨到99693.95。当然，如前文所述，叙利亚上市交易的股票数量较少，这几年该国经济恶化，通胀高企，股市上涨主要由通胀推动。
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完善制度促进股票市场繁荣
股票市场作为现代经济体系的重要组成部分，对于国家经济发展具有不可替代的作用。总体看，一个国家的股票市场应当与该国经济发展相适配。
根据上文数据，从近5年、近10年甚至更长的2010年以来的近15年时间看，中国的上证指数与深成指数在全球十大经济体以及金砖组织成员国中，涨幅都最低，基本在原点徘徊，深成指数从2010年以来甚至下跌了23.98%。从涨跌幅看，中国股票市场近十几年来的涨幅也不及黎巴嫩更不及叙利亚股票市场。
事实上，在我们监测的全球103个股指中，按2010年1月首个交易日以来截至2024年12月31日的涨跌幅降序排名，在这15年间，累计涨幅排名最后的是深成指数，居第103位；其次是中国香港恒生指数，恒生指数近15年下跌了8.29%；上证指数则居倒数第三位。
显然，中国股票市场的发展现状与作为全球第二大经济体的地位极不相称，而通过横向与纵向市场数据的对比，中国股票市场指数15年来一直踯躅不前甚至倒退下跌，这也表明中国的股票市场是存在极大漏洞且不健康的，需要从根本上改革并完善资本市场体制机制，只有这样，才能真正繁荣股市，促进资本市场健康高质量发展，从而更好地发挥资本市场在资源配置中的作用，促进资本形成和有效流动，为实体经济提供更高质量、更有效率的金融服务。
事实上，在经济下行阶段，促进股票市场繁荣比拯救某一两个行业更为有效。股票市场繁荣，可以逐渐恢复市场的融资功能，企业可以通过市场融资扩大再生产，进而为社会提供新的工作岗位，缓解社会就业压力。股票市场繁荣，也才能刺激促进PE/VC等创投发展，畅通资金配置渠道，为科技创新企业融资发挥更加积极的作用，进而才能促进创新创业的勃兴，厚植社会创新的土壤，为经济发展方式转型、建立创新强国提供动能，从而为未来经济增长、扩大就业、增加财政收入与民众收入奠定良好的基础。
当然，繁荣股市也可以扩大消费。当前，各地都在呼吁并采取措施扩大消费，事实上，民众扩大消费以及进行消费升级的前提是收入增加。如果实际收入不增加甚至在下降，那么民众不太可能去扩大消费，只能压缩消费，甚至降级消费。增加收入才是扩大消费的根本，而繁荣股市可以增加市场参与者的收入，并对未来产生积极乐观的预期，产生消费意愿与行动，起到四两拨千斤的效果。很简单，如果股市跌跌不休，作为股票市场的参与者只能压缩消费，平常高档酒楼会所的消费改为家里蹲甚至吃泡面了。只有当产生财富预期，旅游、换车、换房等消费也才会持续活跃。有钱了，适龄青年也才更有结婚生子的动力。
此外，繁荣股市也有利于经济社会的稳定。股票市场向好，才能增加民众的财产性收入，更好地消除焦虑情绪，进而助力社会稳定，助力实现共同富裕。
2025，期待中国股票市场健康发展，并引领“一带一路”股票市场，为“一带一路”国家股票市场繁荣健康发展提供中国样本。
排版｜王紫薇
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