关税战对美股的影响
作者：微信文章关税大棒抡下后，美国股市受到较大冲击，标普500指数回撤超过15%，纳斯达克指数回撤超过17%。后续市场该如何研判，关税的影响到底有多大，最终将如何收场，这是本文要分析的问题。
关税会不会给美国带来明显的通胀增加？这是一个市场普遍担心的问题。投资者担忧关税导致进口商品价格上涨，带来输入性通胀，进而迫使美联储没办法降息，甚至被迫加息，以致于引发资本市场下行或者经济衰退。先不说加息与市场涨跌有没有那么直接的关系，来分析一下美国的消费结构就会明白。美国经济是消费驱动的，消费占GDP的70%，投资和净出口占30%。消费中的大头是服务消费，占比超2/3，商品消费占比不足1/3。服务消费核心领域包括医疗保健（占GDP10.7%）、居住服务（占GDP11.8%）和金融保险（占GDP5.2%）；商品消费中耐用品（如汽车、家电）占10%-12%，非耐用品（食品、服装）占13%-15%。这从美国的进口商品结构中也可以印证，所以对进口商品大幅度加征关税对通胀的影响不会太大，更不会出现疫情后通胀达到7-9%的情况。
美国之前的高通胀问题，主要还是服务价格的上涨以及短期的商品供给缺口所导致，服务价格上涨的原因主要是疫情期间直升机撒钱带来的流动性充裕，房地产市场以及资本市场上涨带来的财富效应，以及疫情后相当数量的人员主动退出劳动力市场带来的人工成本增加。
关税对美国的具体影响。考虑这个问题，最终就要落在通过这一波与全世界的关税斗争，美国到底是能够获益还是有所损失？加关税导致了全球的抵制，也在一定程度上影响了美国和盟友的关系，关税谈判的实际结果将会是，多数国家会降低对美关税或者放松非关税壁垒，美国会增加对多数国家的关税（虽然税率不会像现在这么高），一来二去美国将多获得一些海外市场，商品出口将会增加，还能多少收到一些关税来弥补财政赤字，实际上是受益了。
损失有没有？有，比如美国政府的声誉以及外部对美国政策可靠性的评价。但是美国政府四年轮换，而货币政策又掌握在相对独立的美联储手里，加上世界上国与国之间的关系是讲利益的，共同的价值观倒在其次，所以如果美国从关税战中受益，经济继续向好，投资美国的资产能够获得不错的收益，形象问题等都会成为次要问题。
再来看看美国的经济情况。与过去的几年进行纵向比较，经济增速的确存在降速的可能，但是如果在全世界范围内横向比较，虽然不能说“美国经济例外论”仍将长期持续，但是与欧洲、日本、东亚、新兴市场国家等主要的经济体相比，无论是增长质量还是增速优势都是非常明显的。美国企业的盈利能力并未受到破坏，经济增长的动力也未见衰竭，尤其是以互联网经济巨头和AI加持的新型经济业绩增速仍然保持。
也不是说没有问题，美国最大的问题就是财政赤字问题。高企的政府债务规模以及较高的利率水平，导致政府的利息负担太重，发新债还旧债成本又太高，不可持续的财政赤字才是要紧的（但也不要命），一切的措施都是围绕这个进行。
关税的心理冲击正在逐渐淡化，市场在慢慢评估关税的具体影响有多大，实际的影响比心理估计的影响预计要小一些。现实总是和预期有所不同，这是每次事件冲击带给市场的心理表现，这次也应该不会例外。
随着新财年还不错的业绩数据的发布，加上经过前期的调整，美股纳斯达克以及标普500的动态估值已经回落至10年均值以下，风险已经较大幅度的释放，如果赤字问题得到缓解，关税中又获得了利益，资本市场极有可能又站在一个新的起点。
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