关税囚徒困境-让子弹飞一会儿
作者：微信文章“三方博弈因动态联盟和不可预测的背叛，导致稳定策略难以形成”。--- 美国政治学家托马斯·谢林（Thomas Schelling）忙忙碌碌一周收官，周末在村中可以安静回顾一下几周的宏大叙事：
关税囚徒困境和三体难题；全球投资的海外PM们情绪过山车；让子弹再飞一会儿；
关税问题演绎整体符合博弈论中的囚徒困境。中美和others三方的博弈过程从4月2号开始到今天，东方大国整体就回应了一次就不再出招，留下美方和others做囚徒困境。我认为至少策略上获得先手，以不变应万变，避免陷入三体难题，以至于关税加到 200%以上如同过家家一般在国际政治博弈中上演。比较诡异的是美方本周说和中国谈判有进展，可是外交部回应没有这回事，双方啥也没谈过。大有金庸《倚天屠龙记》中的「九阳真经」口诀：
「他强由他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江」之真谛。海外市场便在这样的极端压力测试之下癫狂了两周后，终于在本周完成了一个W底的样子。周五晚上纳斯达克开盘17000点上方，也让海外PM松口气可以安心过个周末。黄金交易者也乘机略作调整（请看黄金的敌人在哪里？）不过折腾了三周以后PM们的想法肯定变了。标普常年均值18倍PE，欧洲11-12x 以及亚洲 9-10x，原因在于过去大家给出美国一对贵的理由：创新能力、制度优越、治理结构稳定、消费全球、铸币权溢价等等。突然间PM们觉得信仰遭遇挑战了，眼看着欧洲财政要扩张，东亚势头一片良好，立即琢磨着倒腾一点资本到美国海外去。这里面到底对不对？hede fund 的PM们大都没有长期主义，感觉衰退要来了立即重新调整对冲自己的组合，边际有任何松动的、逻辑有漏洞的、阿尔法不成立的统统不要。他们不会骂总统瞎搞，默默做完压力测试和风控策略，继续他们的多空组合，毕竟他们也不是宏观专家。所以情绪过山了，策略也就过山了。干资产配置的重要的是组合这些PM的组合，优秀PM永远具备阿尔法的能力，他们在市场上浸润多年，爱恨伤痛浑身都是，早就形成肌肉记忆。宏观基金经理在2020年之前大多不被待见很久，你看贝森特都转型做财政部长就知道大势不在。2008年金融危机后各国央行胆战心惊联手把利率都搞到逼近0了，在MMT主义大水漫灌之后，宏观策略基本无用武之地。不过2020年通胀带来了一切：黄金过3000美金，大宗、FX、Rates都有各种spread的交易和套利机会。宏观大年。摩根大通：我们认为，最近几天贸易谈判的降温无疑降低了左尾风险和熊市情景的可能性（即，与几周前相比，结果的分布正在缩小）。这意味着标普500指数今年更有可能在我们的基准情景（标普500指数年末目标价5,200点，2025年每股收益250美元，2026年每股收益280美元）和牛市情景（标普500指数年末目标价5,800点，2025年每股收益260美元，2026年每股收益290美元）之间区间波动。
裂痕似乎难以弥补。贝森特和马斯克两位前锋大将针锋相对。财长贝森特与政府效率部负责人马斯克的白宫“骂战”，不仅是个人矛盾的爆发，更折射出该团队在政策路线、权力博弈与治理逻辑上的深层危机。“硅谷自由派”与“华尔街保护主义”的意识形态割裂
作为硅谷科技巨头的代表，马斯克长期倡导全球化与零关税政策，认为贸易壁垒会阻碍技术创新和供应链效率。他曾公开批评特朗普的“对等关税”政策，称其导致特斯拉在多国遭遇抵制，并造成自身财富缩水超300亿美元。其推荐的国税局人选加里·沙普利被撤换后，他更直接抨击贝森特为“索罗斯的代理人”，暗示后者代表的华尔街金融资本与自身理念相悖。
贝森特的保护主义倾向：贝森特出身对冲基金，其政策主张与白宫贸易顾问纳瓦罗等保护主义者更接近，支持通过关税保护美国制造业，并强化财政部对税务系统的控制以配合特朗普的反移民议程（如调取移民纳税数据用于国土安全排查）。两人在国税局人事权上的争夺，本质是硅谷自由派与华尔街保护主义派在政策主导权上的角力。
东方大国五千年政治智慧在复杂博弈面前倒也经验到老，处理得当。从春秋战国的“地理边疆博弈”到三国的“人才-资源博弈”，再到今日的“技术-规则博弈”，这种宏大叙事环境对于资产配置是个难题。
下午见了深耕东南亚投资的好朋友，热烈分享了他在东南亚看到的巨大科技+AI 出海机遇。这是一个有近 3000 万华人和7 亿本地人口的巨大市场，在新的博弈环境中必然有资本溢出、产能溢出和科技溢出的综合 效应。深以为然。
让子弹飞一会儿。
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