关税风暴下大宗商品崩跌!库存暴增价格腰斩,期货市场迎十年最冷寒冬?
作者：微信文章7895,关税,新
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25年5月看,昨天出的货币数据，老百姓还使劲存钱买理财，就是不买房子不买股票不吃喝消费。全靠财政喂奶，奈何奶也挤不出多少。但利空也还没到发酵的时候，总之多空都可以憋一口气较劲。,,,,,,,,,,,,,,最近预期会上市的期货品种不少，包括纯苯，铸造铝合金，以及铂金钯金,,,,,,,,,,,,商品可能在熊市的末端，股票则是在牛市的开端.,,,,,,,,,,,,,,酯行业的开工率已经在历史高位，根本无法满足需求井喷的冲击,因为关税预期
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25年5月看13日,商品的点位足够低，也被股票的乐观情绪影响，但商品的需求是真的不好。,,,,,,,,,,,,,4月7号的交易可见，当天实际上股票更弱，商品坚韧，但后续的走势两者几乎南辕北辙，根本原因还是商品的需求看不到希望。,,,,,,,,,,,,,,价格下降-利润逐渐变薄但仍有利润-继续生产-继续降价-小厂开始亏损-被迫停产，抄底一定是发生在开始停产，停产逐渐增多。但是现在的能化产品，都还不具备这个条件，黑色系基本都是国企，干系重大，也不会轻易停产，宏观调控也不会一刀切，更倾向于升级技术，做结构化调整。,,,,,,,,,,,,,最近1个多月存在一个政策超量，也可以理解为“宏观错配”，即原来中方为应对美国的高关税出台了相应的刺激托底政策，已经陆续落实，开弓没有回头箭，不能收回,,因此，后续存在商品趋势性修复的可能。,,,,,,,,,,,,,,,中国期货市场监控中心（下称监控中心）5月12日发文称，期货公司风险管理子公司场外衍生品交易业务规模自2025年年初以来增长了8.8%,,,,,,,,,,,,,,截至2025年4月18日，期货公司风险管理子公司商品类场外衍生品总持仓名义本金为2280.3亿元，较特朗普2025年1月20日就任美国总统以来增长185.3亿元，增幅约8.8%。,,,,,,,,,,,,,
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25年5月看,囤矿企业是时间的朋友，大宗商品过去100年的平均年化增速是2%，而且这是以美元计价的。,,,,,,,,,,大宗商品市场给我们的反馈则是继续维持价格下降。从整体局面来说大宗商品市场距离成本坍塌已经相当接近，宏观商品基差率在上周达到2.31%，越来越接近3%的超跌阈值,,,,,,,,,,,,对外依存度数据：农产品：棕油：100%,,大豆：85%,,白糖：35%,,棉花：23%,,菜粕：18%,,工业品：镍矿：99%,,铜矿：93%,,锡矿：72%,,铁矿：53%,,精炼铜：25%,,白银：17%,,焦煤：11%,,化工：纸浆：96%,,天然橡胶：88%,,,,,,,,,,,,,,,,美国港口都空了，加上90天关税期限，会不会炒补库存和抢出口品种一波？对于油脂而言，如果未来关税再调低，会不会带来较大的回调预期？,,,,,,,,,,,,4月全国期货市场成交量为8.09亿手，成交额为70.18万亿元，同比分别增长21.49%和23.69%。1—4月全国期货市场累计成交量为26.58亿手，累计成交额为232.20万亿元，同比分别增长22.19%和28.36%。4月末，全国期货市场总持仓量较上月下降20.26%。,,,,,,,,,,,,,,,
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25年5月看,中国氯氰菊酯年需求约8万吨，进口依赖度超40%，其中，印度占中国氯氰菊酯进口量的35%，加税后其价格优势丧失，国产替代空间打开,,,,,,,,,,,,,,,,“期货的魅力来自于杠杆，但最大的风险也来自于高杠杆。高杠杆放大的不仅仅是资金的倍数，更是放大的人类的贪婪和恐惧。甘蔗没有两头甜，高杠杆的缺点也是显而易见的：杠杆越高，投机者的智商下降的越厉害，死的越快！至于何种杠杆最为合适？这恐怕永远没有标准答案！”,,,,,,,,,,,,,,“期货是一个特别有意思的人性游戏。对于很多期货新手来说，往往是屁股决定脑袋。一旦他持有了多头仓位，那么所有的利多新闻他都会无限制的把它放大，而所有的利空新闻他都会置若罔闻。这在心理学上叫做选择性记忆。而这种失去客观性的选择性记忆往往会让期货人赔个底儿朝天！”,,,,,,,,,,,大家不喜欢做空，期货公司朋友都说今年经纪业务效益不行，大宗商品熊市，虽然做空也能赚钱，但是多数人还是喜欢做多，只有上涨让人兴奋，所以期货公司业绩跟证券公司一样，也是牛市效益才好。,,,,,,,,,,截至2025年3月底，12813名居间人在协会完成系统登记，其中4417名居间人处于合同存续期，较2024年12月底减少650名，降幅为12.83%。,,,,,,,,,,,,,,2016年大宗商品利润集中分布于下游，随着产能周期的变化，至2023年，利润结构发生明显变化，上游几乎占据全部利润，而当前利润又呈现重新向下游倾斜的趋势。,,,,,,,,,,,,
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25年5月看, 内卷式竞争就是低水平、低效率的价格竞争，把竞争对手逼到没法再生产。所谓杀跌一千自损八百。这种结果就是行业内全面亏损。例如我们老是讲这个焦煤焦炭，价格天天跌月月跌年年跌，永无止境。这个毛病出在哪？出在行业集中度不高，一众煤矿都等着别人停产，其结果只能是竞相压价。同样的问题也在锂矿、工业硅这些方面。这些领域的企业在这种竞争之下的第一个表现就是毛利率下降，销售费用居高不下。而且行业的产能利用率一直不高，都不敢开足马力,,,,,,,,,,,,,,,,7日,商品高开低走，商品的情绪比去年924要弱多了，虽然很多品种到了历史的低位，但一点也没有反弹的动力，真的是没需求。,,,,,,,,,,,,,,,,,有色金属可以分为重金属（如铜铅锌）、轻金属（如铝镁）、贵金属（如金银铂）、半金属（如硅砷）、稀有金属（如钨钼锗锂镧铀）五大类。,,,,,,,,,,,,,,套有的是时间，只是资金占用较高，而反套是有时间限制的——你要去交货，且客户大部分情况下并不会给你做展期。,,,,,,,,,,,,,,,,想做好反套，市场上一定要有货，可以以市场价在市场上采到货。,,,,,,,,,,,,正套，即 **“买入近月合约，卖出远月合约”的套利策略，通常适用于正向市场 **（远月合约价格 > 近月合约价格）。其核心是利用近月与远月合约的价差收敛（即远月与近月的价差缩小）来获利。,,,,,,,,,,,,传统认知中，市场是对现实的被动反映，比如经济数据、政策消息、供需变化等，都会在价格中体现出来。但在本质上，市场不是反映，而是预期生成机制。价格是未来的结构性预期的投影，不是过去现实的再现。,,,,,,,,,,,,,
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25年5月看,世界上大多数冶炼厂和精炼厂都是私人所有，他们不会报告自己的进货量,,,,,,,,,,,,,,,,精矿就是一堆粉末，一种多金属黑色粉末，必须运往冶炼厂，在高温下燃烧，才能分离出不同的金属。然后冶炼厂将这些金属运往工业领域。矿业公司几乎不可能储存这种金属，因为它已经卖掉了，卖给嘉能可（Glencore）或其他贸易商，或者银行买下了,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,据统计，期货市场100以上-500万以下的存活期平均在12个月左右，100万以下的在6个月左右，30万以下的在3个月左右。10万的很容易在1个月亏完。,,,,,,,,,,,,,,大部分品种都是继续下跌，很多都已经到了行业生产成本线，下跌趋势虽然放缓，但也没有反弹的迹象，依然大周期底部。4月2日的关税贸易战开打，直接把大多数品种价格打出新低。,,,,,,,,,,,,需求创造供应，但需求端的变化转变到供应端是需要时间的,,,,,,,,,,,
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25年4月看,，截至目前，郑州数据交易中心已上线14个行业数据专区，累计挂牌数据资源和上架数据服务1583件，注册用户506个，覆盖应用场景100余种，促成交易1024笔，实现交易额20.72亿元。,,,,,,,,,,,,,当初期货市场的产生，并不是为了盈利，而是为了解决现货企业经营不稳定的问题。,,,,,,,,,,,,,,现货企业参与期货产生亏损，就是投机造成的，因为按照错误认知，现货企业按照套期保值操作，期货是不会产生亏损的,,,,,,,,,,,,,,,,交易量、价格和流动性标准是美国发展期货100年以后的结果，不是过程,,,,,,,,,,,,,,,,,,,期货，首先是现货衍生，其次是因为缺乏流动性，才引入交易者。,,,,,,,,,,,,,,,,对于现货贸易的现货商而言，利用期货市场发现了销售价格、采购价格。,,,,,,,,,,,对于基差贸易的现货商而言，利用期货市场套期保值，规避了价格风险，承担了较小的基差风险。,,,,,,,,,,，期货市场的根源就是为现货商服务的，发现价格服务于现货贸易，套期保值服务于基差贸易。,,,,,,,,,,,,,,,今年最大的风险就在于美国能不能稳住其信用，倘若不能，对市场影响可能还真不好说。这也是现在大宗商品工业品走的如此纠结的原因，最大生产国强现实与最大消费国弱预期杠上了。,,,,,,,,,,,,,,4月25日，上海期货交易所（下称上期所）发布公告，就铸造铝合金期货合约、期权合约和业务细则公开征求意见。上期所实物交割的铸造铝合金，其化学成分应当符合国家标准GB/T 8733-2016中383Y.3牌号或者日本标准JIS H 2118：2006中AD12.1牌号的相关规定（以下统称ADC12），且符合以下要求：（1）铅含量不高于0.1%；（2）针孔度应当符合或者优于二级；（3）夹渣量应当满足K值≤0.2；（4）铸锭断口组织应致密，不应有熔渣及夹杂物。,,,,,,,,,,,,,,,,金融市场就是一个大型的知识付费游戏，股票市场债券市场如此，商品市场更是如此。期货每年超600万亿的成交，手续费超600亿元，总体亏损是远大于600亿的，年复一年，这是集体努力的结果。,,,,,,,,,,,
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25年4月看,收储机制一般是指国家或集体在物价下跌时收购大宗商品并储存起来，在物价上涨时抛出，用以调控市场，平衡和稳定市场价格的一种市场机制。通常而言，有色金属收储的形式有两种，一种是国储局直接收储，一种是商业收储，前者是有色收储的一般形式,,,,,,,,,,,,,,,,,当前多数资源品和化工品都是供给过剩、需求太烂,,,,,,,,,,,,,,需求还有其他名字，经济、市场、机会、风口、时代机遇。不要在没有需求的市场里努力，因为越努力越亏损。,,,,,,,,,,,,,,,,,,整体化工板块的基差率达到2%，从现货的角度看期货，期货是低估水平，也就是意味着，持有期货是比持有现货更加划算的。,,,,,,,,,,,,,,,人家期现商去调研是去扫货带动盘面的，人家第三方机构去调研是为了建立商业联系来赚钱的，普通散户去调研，就是去旅旅游玩一玩，顺便开开眼界，没有其他的。,,,,,,,,,,,,,上期所公告调整燃料油等期货交易保证金比例和涨跌停板幅度。公告表示，自2025年4月10日（星期四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：燃料油、石油沥青期货合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保交易保证金比例调整为10%，投机交易保证金比例调整为11%。天然橡胶期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保交易保证金比例调整为12%，投机交易保证金比例调整为13%。,,,,,,,,,,,,,,,,聚酯行业整体开工率处于较高水平，但面临着高库存和低利润的双重压力。已有企业计划主动降低生产负荷，例如长丝、短纤在4月减产10%,,,,,,,,,,,,,,,,，截至2025年2月末，全国共有151家期货公司，分布在29个辖区。2月期货公司营业收入25.42亿元，净利润4.99亿元。,,去年同期（去年2月营业收入为22.24亿元，净利润为2.97亿元）,,,,,,,,,,,,,,,,,2月期货市场成交量和成交额环比分别增长1.78%和5.5%，但营业收入和净利润环比分别下降7.9%和11.4%,,,,,,,,,,,,,,,,2月全国期货市场成交量为5.63亿手，成交额为51.56万亿元，同比分别增长69.67%和69.23%。,,,,,,,,,,,,,,,,，今年一季度，共有358家实体行业A股上市公司发布了超过700条套保相关公告,,,,,,,,,,,,,,,,,截至2025年3月末，全市场有效客户总量达254万个，环比增长1.8%，连续两年保持季度环比正增长,,,,,,,,,,,,,,一季度期货市场整体成交规模实现同比增长，成交量和成交额分别增长22.5%和30.5%,,,,,,,,,,,,,,,今年一季度期货市场农产品、有色金属、贵金属、能源化工品和钢铁建材板块成交量和成交额环比平均增长率超过30%和28%,,,,,,,,,,,,,,,,,,产能过剩的初期，可能产业会有抵抗，而到了中期解决产能出清的时候，产业就会放弃抵抗，这个是任何一个产业经历的一个特点,,,,,,,,,,,,,,,,,据中期协统计，截至2025年3月底，12813名居间人在中期协完成系统登记，其中4417名居间人处于合同存续期，较2024年12月底减少650名，减幅12.83%。,,,,,,,,,,,,2024年以来，已有至少10家期货公司因居间业务问题领到罚单。从居间人数据来看，截至2024年年底，12703名居间人在协会完成系统登记，其中5067名居间人处于合同存续期，较2023年同期减少24.78%。,,,,,,,,,,,,,
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25年3月看,截至2024年12月底，证券期货经营机构私募资管产品规模合计12.18万亿元，其中期货公司及其资管子公司规模为3143.18亿元，占比仅2.58%。,,,,,,,,,,,,,,,,截至2024年12月底，期货公司及其资管子公司平均管理资管产品规模为28.57亿元，管理规模中位数仅2.49亿元。,,,,,,,,,,,TC是处理费（Treatment Charges）的缩写。在有色行业，TC通常是指矿产商支付给冶炼厂处理精矿的费用。相当于冶炼企业帮矿商加工出成品，向矿商收取加工费。矿商获取有色成品，冶炼企业获取加工费。,,,如果是负值，冶炼厂需要支付费用才能获得精矿，而矿产商反而要向冶炼厂收费。这可能意味着矿产供应紧张,,,,,,,,,,TC负值标志着有色供应链从“冶炼主导”转向“矿山主导”。,,,,,,,,,,,,,钴价因刚果金和卢旺达的军事冲突暂停出口，2月26日以来钴价已经从17.3万元人民币/吨上涨到3月3日报价19.8万元/吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年发布套期保值相关公告的非金融类A股上市公司达1503家，整体套期保值参与率达28.6%，实现连续十一年增长。,,,,,,,,,,,,,,,,,“保险+期货”已平稳运行十年，涵盖20余个涉农品种，惠及全国31个省（自治区、直辖市）农户超700万户次。,,,,,,,,,,,,,,,,,上期所自2017年以来累计支持“保险+期货”项目440个，覆盖海南、云南两省，保障橡胶现货102.8万吨，赔付6.12亿元，受益农户137万户次。郑商所“保险+期货”累计试点项目超200个，保障金额近300亿元，服务农户近60万户。大商所自2015年以来累计支持“保险+期货”项目1350个，覆盖31个省份，保障农产品现货1948万吨，赔付超19亿元，惠及农户181万户。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,截至2024年年底，中信建投期货已在全国范围内成功开展“保险+期货”项目434个，累计为24万余户农户提供风险保障超80亿元，实现赔付约2亿元,,,,,,,,,,,,,,,,,,,，2月全国期货市场成交量为5.63亿手，成交额为51.56万亿元，同比分别增长69.67%和69.23%。1—2月全国期货市场累计成交量为11.15亿手，累计成交额为100.43万亿元，同比分别增长26.19%和34.83%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国的优势,超大规模市场/规模效应.全产业链,完善的基建/数字经济,工程师红利,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,铋是一种小金属，特点是密度大，是胃必治药物的主要成分之一，也是唯一一种对人体有益的绿色重金属。铋主要应用于冶金、化工、电子、宇航、医药等领域，还是重要的超导材料，因此，军工和新能源领域近年来对铋的需求快速增长，本质上是一只军事战略金属。,,,,,,,,,,,,,,,,我国是铋金属大国，铋储量约占全球75%，总产量约占80%，近年来老米约有三分之二的铋进口来自东大。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,越是临近交割月，越是打更低价格，越是超大规模的持仓，空头后期，就越容易引爆踩踏。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,如果没有客观条件的限制，具有利润的大宗商品产能总是能运营起来，为市场提供有效供应,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,在整个非洲，相当大比例的非洲锡矿是手工开采的。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,期货价格=现货成本+现货利润+期货升贴水,,,,,,,,,,,,,,,,对工业品而言，需求周期最关键，是决定价格的核心变量。农产品：供应周期最关键，决定价格的核心变量。这是由于工业品的生产相对稳定，可计划，而且随时可以增减，变动周期短，不确定性较小，所以价格影响小；而需求则与经济周期和投资周期联系紧密，高度不确定，而且趋势性较好，持续时间长，对价格具有关键影响,,,,,,,,,,,,,,,,,发现价格是指期货市场可以为传统现货贸易企业经营提供发现销售价格、发现采购价格的场所。现货贸易企业承担价格风险，获取价格收益（亏损），现货贸易企业也可以根据期货价格、现货价格的差异来完成现货经营行为，获取价差收益，而不再用去判断价格走势。期货市场个人交易者可以提供期现价差流动性，获取期货价格收益（亏损）。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,
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25年2月看,1月24日，大商所发布了修改《大连商品交易所交割管理办法》和焦炭、焦煤、铁矿石期货业务细则的公告。根据公告，焦炭、焦煤和铁矿石期货合约的交割单位分别下调至100吨、60吨和5000吨，自2604合约起施行。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,调整前，焦炭、焦煤和铁矿石期货的交割单位分别为1000吨、6000吨和10000吨，分别是各品种交易单位的10倍、100倍和100倍,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2023、2024年国内纺织服装品零售累计增速分别为12.9%、0.3%；出口端，2023、2024年聚酯产品出口累计增速分别为12.9%、15%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1月全国期货交易市场成交量为5.53亿手，成交额为48.87万亿元，同比分别增长0.09%和11.01%,,,,,,,,,,,,,,,,,23年下半年，金信期货成功接入多个开源大模型，并深度融合内部知识库,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,金信期货开启AI全链路赋能新纪元：DeepSeek—R1接入成功，数字化转型全面升级,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,价值投资的核心是寻找被低估的资产，长期持有等待价值回归,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,市场短期非理性，长期会反映真实价值,,,,,,,,,,,,,,,,,,,下游对价格越不敏感，价格就能涨到越高,,,,,,,,,,,,,,,,,可替代强的品种，涨起来约束大,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年全球石化厂利润都大幅下行，整体化工产业链都没有享受到利润,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年美国与欧洲的炼油厂利润，是近五年亏损最大的一年,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国炼油产能,亿吨,24年9.7,23年9.5,22年9.3,,21年9,,20年8.9,,,19年8.6,产能多了,利润自然就低了,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国炼油能力在2024年达到9.55亿吨/年,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,22年中国炼油总产能超过美国，成为全球最大，近10年复合增长率2.35%,,,,中国近10年（截至2022年）的复合增长率是2.35%,,,,,,,,,,,,,,,2015-2022年：中国炼油产能从约7亿吨/年增长至2022年的9.2亿吨/年，年均复合增长率约为2.35%,,,,,,,,,,,,,,,,,24年千万吨级炼厂占比达56%,,,,,,,,,,,,2015-2022年：全球炼油产能东移趋势显著，中国、中东、非洲成为主要增长区域,,,,,,,,,,,,,,,,化工品中体量最大的是PP与PE了,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,炼油企业扩产的同时，产生的乙烯没有地方去，只能去PP与PE了,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,乙烯的利润，主要是看乙烯裂解价差利率,,,,,,,,,,,,,,,,,,,整体化工品的价格,低位,,,,,,,,,,,,,,,,,20年，PP油制利润一度接近3000元/吨的历史极值，煤制利润达2000元/吨，丙烷制利润1800元/吨，甲醇制利润1500元/吨,,2020-2021年是高利润阶段,,,,,22年PP油制利润回落至1500-2000元/吨，煤制利润进一步下降至亏损边缘,,,04年PP油制利润修复至-977元/吨，但仍处于亏损区间；煤制和PDH制工艺普遍亏损，行业开工率降至77%（历史低位）,,,,,24年全年PP新增产能340万吨，产能增速8.78%，供需矛盾加剧,,国内PP产能突破4300万吨，进口量同比减少10.88%，国产替代加速,,,下游塑料制品产量增速放缓至1.8%，房地产新开工面积同比下降22.6%，抑制需求弹性,,,25年PP计划新增产能540万吨,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,早期国内期货市场的交割方式，全都是仓库标准仓单交割,,,,,,,,,,,,,,,,,,,定交割仓库的仓库仓单交割也是目前国内市场最常用的交割方式。,,,,,,,,,,,,,,,,,厂库交割通过直接从生产厂家提货，减少了中间环节，降低了运输和仓储成本，提高了交割效率，,,,,,,,,,,,,,,,,,，厂库交割避免了长期储存，保证了商品的新鲜度，延长了仓单的有效期,,,,,,,,,,,,,,,,,厂库交割是生产与交割的一体化,,,,,,,,,,,,,,,,,,,信用是厂库交割制度的核心,,,,,,,,,,,,,,,,,交易所要求厂库提供银行保函或全额现金担保,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,厂库异地交收制是在交易所没有规定厂库升贴水的情况下，由厂库比照期货交割库价格关系进行建仓或生成仓单，在买方交割时，将货物送至买方所在地。其升贴水比照基准地价格由双方协商，若协商不成则厂库将货物送至期货交割仓库,,,,,,,,,,,,,,,,,,,车（船）板交割，是在交易所指定交割计价点货物装至买方汽车板、火车板或轮船板，完成货物交收的一种实物交割方式，买卖双方以货物装上买方车（船）板为界，实现货物的所有权和风险转移。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,22年开始交易美国加息衰退,,,,,,,,,,,,,,,,,24年上半年基差率下降，期货价格下跌，库存比较高。下半年，商品价格大跌，基差率上升,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,煤炭，PTA，PVC，长丝，坯布。是高库存,,都是上游,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2021年国家推行“能耗双控”政策曾导致多个品种暴涨,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,德国金属公司Metallgesellschaft,通过锁定未来五到十年石油和天然气的价格,,公司计划以低于市场的固定价格向美国的中小型客户出售约1.6亿桶石油，总量约为254亿公升。该公司与他们的终端用户锁定了每一桶的价格，不随其他因素调整价格，签订了十年合同,,,一开始预计每桶公司可赚取4美元，总利润约为6.4亿美元,,,采用原油期货和互换进行套期保值，通过购买一个月期限的石油期货合同，并且每个月都要对即将到期的期货合同进行展期操作，也就是在旧的期货合约到期前，卖掉旧合约，再买入新的一个月期限的期货合约，以此持续进行十年，确保不断获得石油；同时在场外与大型互换交易商签订了互换协议，将风险转给别人,,,,,结果损超过13亿美元，资金链断裂,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,期货交割的数量不论是相对于盘面资金的期货交易量、还是相对于商品现货的日常买卖量来说，都是一个非常小的数字,,,,,,,,,,,,,,,,,,,选择消费地作为交割仓库，可以更好的降低买方的提货成本，提升买入保值者的参与积极性，同时减少卖方通过逼仓干扰市场的动机，更符合物流规律，有助于活跃交,,,,,,,,,,,,,,,,,如果基准交割地集中在主产区，虽然降低了仓单注册成本，却增加了注销成本，导致仓单流动缓慢，拖累合约流动性，并加大了对库容的需求，往往见于农产品。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,非基准交割区域只是作为基准交割区域的延伸和补充，不能满足整体交割需要，那就要依据品种现货的市场特征来确定其升贴水。,,,,,,,,,,,,,,,合理的设置升贴水能够使相同质量、不同地点的价格差异得以消除，保证交割商品按照现货物流方向有序流动，减少迂回运输和逆行流动的发生，从而保证期货价格发现真实有效,,,,,,,,,,,,,,,,,,可以通过在销区设置较大升水幅度，鼓励货物从产区流向销区，平衡产区和销区的利益，避免销区库容闲置。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,通过加大贴水幅度和减少升水幅度，确保基准交割区价格的主导性，同时防止仓单滞留，非基准区域仅在基准区库容紧张或期现价格偏离较大时发挥“安全阀”作用,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,在Contango结构下，近月合约价格低于远月合约价格，通常出现在市场供过于求的情况下，适合做空或反套策略。在Back结构下，近月合约价格高于远月合约价格，通常出现在市场供不应求的情况下，适合做多或正套策略,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1月末，全国共有151家期货公司，分布在29个辖区。2025年1月营业收入27.61亿元，净利润为5.63亿元。,,,,,,,,,,,,,,,,1月全国期货交易市场成交量为5.53亿手，成交额为48.87万亿元，同比分别增长0.09%和11.01%。,,,,,,,,,,,,,,,,,
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25年1月看,五家期交所出手：减免部分手续费,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1月至11月，我国期货市场累计成交金额561.99万亿元，同比增长7.98%。截至11月底，全市场有效客户数248.98万户，资金总量1.73万亿元，较年初分别增长12.86%、14.97%,,,,,,,,,,,,,,,,,,11月底，法人客户持仓占比达64.93%，特殊法人日均权益占比达50%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,23年末，全市场法人客户共9.3万个，其中产业客户4.8万个。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年,文华商品指数整体跌幅为-1.2%，GS大宗商品指数全年小涨1.4%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,诸多商品的确进入了深度亏损的阶段，但是产能出清仍然刚刚开始，甚至尚未开始,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,未来一旦复苏，一定会有大行情，这需要假以时日，深度亏损产能出清后，库存极端压缩，才有复苏的条件，我判断这需要完整的走过周期底部，并不能通过任何政策手段来逃课。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,做期现的群体,大宗商品供应链服务公司；期现交易的贸易商；期货公司做期现业务的风险子公司；私募公司,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,比如,选矿环节，从港口买来各家的铁精粉包采后送到选矿厂去调制，最后再包销向定向的钢厂,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,供应链服务公司可以对工厂进行价格管理，锁定价差，工厂赚取固定的加工费,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,大贸易商靠自己的资金和规模优势打通上中下游,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,可以选择做一个经营方,包采包销，或者包条产线,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,重资产运营，必然会有风险,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年前11个月，发布套保相关公告的非金融类A股上市公司达1408家,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年前11个月发布汇率风险对冲公告的公司较2023年全年增加了近70家，而发布商品套保公告的公司数量与2023年基本持平,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,截至2024年11月末，全国151家期货公司营业收入累计364.91亿元，超过2023年同期水平（352.46亿元）；净利润累计87.67亿元，与2023年同期（87.68亿元）基本持平。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,11月末，期货市场法人客户持仓占比达64.93%，特殊法人日均权益占比达50%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2019年期货市场是5000亿保证金，现在是1.8万亿保证金,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国是大宗商品最大的生产国和消费国。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,暴利之下，没有新鲜事。暴利之下，都会想尽一切办法抓紧生产，解决掉各种发运的不利条件，并兑现利润。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年12月全国期货交易市场成交量约6.55亿手，成交额约57.27万亿元，同比分别下降5.27%和增长19.21%。2024年，全国期货市场累计成交量约77.29亿手，累计成交额约619.26万亿元，同比分别下降9.08%和增长8.93%,,,,,,,,,,,,,,,,,我国期货市场2024年累计成交额创下新高，成交量为历史第二高,,,,,,,,,,,,,,,,,,,市场行为包容消化一切信息、市场运行以趋势方式演变、历史会重演。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,价格由供需决定，研究明白供需就能获得确定性，殊不知市场存在杠杆、供需受大户掌控、合约存在到期、临期存在逼仓、移仓存在升贴水，特别是基本面的操作止损又比较大，一旦连续错过一两次账户根本伤不起。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,市场不会存在确定性，行情是不可准确预测的，反推法，市场不会存在无风险的交易机会，如果某个时间节点存在，那么下一时间节点这个无风险的交易机会就会因为很多人的涌入而变的有风险，这就是市场自带的修复能力,,,,,,,,,,,,,,,,,赔率、胜率和频率三者间的关系,,,,,,,,,,,,,,,,,,,交易的本质就是试错,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,基本面分析是期货交易的基石。基本面包括：产业上下游供给需求+宏观经济指标+政策+消息。在进行某个商品的交易前,必须尽可能地掌握该品种的基本面情况,把握中长期趋势,是开启成功的第一步。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,大部分散户所谓的基本面已经是二手甚至三手消息，很多时候看到这些所谓的基本面信息作出决策，可能就成为了接盘侠。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,人民币汇率的边际走弱确实会在某种程度上支撑商品价格,,,,,,,,,,,,,,,,,,,16日看传闻能耗限制,导致上涨,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年，首次向地方下达探矿权出让计划，设定探矿权出让数量底线，全年提供战略性矿产勘查区块超过1400个，创近十年来历史新高，重点围绕油气、锂、铜、金、铁、煤炭、铝土矿、钾盐等矿种,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,16日,公布了《工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第一批）》高耗能的,炼油；煤制焦炭；煤制甲醇；煤制乙二醇,,,,,烧碱；纯碱；电石（碳化钙）；乙烯；对二甲苯（PX）；黄磷；合成氨；磷酸铵,,玻璃；水泥；陶瓷,,炼铁；炼钢；硅铁；锰硅；铬铁,,,铜；锌；铅；铝,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,现货上涨+低库存+大贴水→逢低做多,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,现货见顶横盘+低库存+盘面大贴水→第一个合约一般是馅饼，后面的合约一般是陷阱,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,现货下跌周期+低库存+盘面大贴水→基差陷阱,,,,,,,,,,,,,,,,,,截至2024年11月底，期货公司及其资管子公司私募资管产品存量2091只，规模共计3242.11亿元。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1月20日，伦敦金属交易所（LME）宣布批准中国香港作为其核准交割地点之一,中国香港将加入LME已有的遍布美国和欧洲、亚洲32个国家和地区的仓储网络。,LME允许在中国香港进行铜、铝、锌、铅、锡、镍及铝合金7种金属的交割，同时该地区业务将在首家仓储公司被批准后的3个月正式开始运营。,,,,,,,,,,,,,,,,,22日文华商品的沉淀资金只有2600亿了,,同比是3800亿,,,,,,,,,,,,,,,,,,Contango结构是指远月合约价格比现货价格高,在Contango结构下，更远交割日期的合约，价格会高于更近交割日期的合约。,,,Contango结构反映了交易者对未来价格上涨的预期，以及愿意为商品远期交割担负存储成本和保险费用等。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,Back结构是指远月合约价格低于现货价格，通常发生在供给端紧张或对现货交割的需求增加的情形下,,,,,,,,,,,,,,,,,,Back结构反映了交易市场对未来供给端改善或者需求减少的预期,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,信息来源,六大交易所网站,国家统计局，财政部,,上海有色网,,卓创资讯,,隆众资讯,,百川盈孚,,生意社,,美国农业部,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年全年，期货公司营业收入412.93亿元，超过2023年水平（400.90亿元），增幅约3%；净利润94.71亿元，与2023年（99.03亿元）相比有所下降。,,,,,,,,,,,,,,,,,
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24年12月看,期货是为现货服务,是为产业服务,,,,,,,,,,,,行业出清有三个要素：第一，保持低利润；第二，减少信贷扩张；第三，需要经历产能关停。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,11月,当月成交量6.78亿手，成交额62.19万亿元，同比分别下降14.3%和增长13.28%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,1至11月，期货市场累计成交金额561.99万亿元，同比增长7.98%。截至11月底，全市场有效客户数248.98万户、资金总量1.73万亿元，较年初分别增长12.86%、14.97%,,,,,,,,,,,,,,,,,,11月底，法人客户持仓占比达64.93%，特殊法人日均权益占比达50%,,,,,,,,,,,,,,,,期货市场常年活跃的账户在250万个左右，每年的手续费至少500亿以上,,,,,,,,,,,,,,,,,,20年,开工率处于相对低位,但是产出并没有减少很多,开工率统计的是装置开工的比率，并不关心设备本身产能的大小,,,,,,,,,,,,,,,,,液氯的价格经常处于0元以下,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,液氯的全球产量2000万吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,固体塑料仓储费0.5元/吨·天，液体仓储成本在2元/吨·天，气体的仓储成本在5元/吨·天,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,上游资源品通常具有垄断性,对接的是企业,,,,,,,,,,,,,,,,,,上游价格波动,一般比下游大,,,,,,,,,,,,,,,,,,越不容易储存，持有成本越高的商品，趋势性越弱,,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国与美国的库存周期处于补库中,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,20年疫情初期中国补库+美国去库存并行,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年1月,中和美,进入补库存周期,有色抬升,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,期货商品总体持仓现在是3千万,23年是4千万,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,低利率，弱需求,商品的波动会下降,,,,,,,,,,,,,,,,12月12日会议结束后，市场宏观预期行情交易落地,,,,,,,,,,,,,,,,,在过剩周期中，问题的解决需要看到供应的下滑以及需求的回升,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,我国商品类场外衍生品市场规模仅占全球总规模的1/70,,,,,,,,,,,,,,,,,,,国内市场与国际市场呈现截然相反的趋势，国际市场的商品远期与掉期产品规模占比最大，接近3/4,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,人民币汇率有贬值的压力，可能利多进口依存度比较高的品种，导致进口成本大幅增加。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,当一个品种越金融化的时候，它就越偏离商品基本面本身,,,,,,,,,,,,,,,现货是现实的现货。现货的关注点应该更集中于现实问题而非预期问题,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,期货是对预期的比较,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,期货市场的成交方式是撮合式交易，遵循的原则是价格优先、时间优先,,,,,,,,,,,,,,,,,,,价格优先、时间优先的意思是当挂单多开和空平的时候，谁的挂单价格高先撮合谁的挂单成交，当挂单价格一样的时候谁挂单的时间早先撮合谁的挂单成交,,,,,,,,,,,,,,,,,,,五六年以前交易所更改了制度，把1手多单+1手空单算作为1个持仓量,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,多开对应的只能是空开（双开）和多平（叫多换）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,空开对应的只能是多开（双开）和空平（空换）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,多平对应的只能是空平（双平）和多开（多换）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,只有越过当前价格的成交才会带来价格的变动，且只有双开和双平会带来持仓量的变动，多换和空换是不会造成持仓量的变动的,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,11月末，全国共有151家期货公司，分布在29个辖区。11月交易额62.18万亿元，交易量7.16亿手，营业收入37.28亿元，净利润8.92亿元。从同比来看，期货公司营业收入和净利润均实现连续3个月同比增长。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,
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24年11月看, 一旦你用了杠杆，那么你就要深刻明白，你做了超出你能力范围的事了，期货的本质仅仅是贸易，现货贸易年均下来，一般人也就10%-15%的利润，而且程序繁杂，辛劳无比。,,,,,,,,,,,,,,,价格和供给是互动的,,,,,,,,,,,,,,英国巴林银行倒闭,是买多日经225指数期货合约,亏损8.6亿英镑,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,17年,全球场外衍生品市场名义本金532万亿美元,总市值11万亿美元,场内衍生品市场持仓金融81万亿美元,,,,,,,,,,,,,,,,,,,期货和远期的区别,期货是场内,远期是场外一对一,期货是承担价格波动,不承担信用风险,远期是还要承担信用风险,,,,,,,,,,,,,,,,,,衍生品互换,常见的有利率互换,货币互换,收益互换,信用违约互换,,,,,,,,,,,,,,,第四次期货法,的起草是在13年,,,,,,,,,,,,,20世纪80年代,美国经历了一场期货和期权有无经济价值的大讨论,其中,四部委历时三年,结果是大力发展,,,,,,,,,,,,,,,只要有自由市场,就会存在未来价格的不确定性,就需要期货市场,管理风险比忽略风险要好,,,,,,,,,,,,,,,,,,期货是投入信息,产出价格,,,,,,,,,,,,,,,,,,,美国商业银行利用衍生品,03年是650家,占比7.8%,13年是1300家,占比18%,规模是从71万亿美元到227万亿美元,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,73年,仅通过黄金买卖和开展期货交易,外贸部门赚了30亿美元,比上一年出口总额26.4亿美元还要多,,,,,,,,,,,,,,,,,93年全国期货成交额7000亿,94年60000亿,投机过度,,,,,,,,,,,,,,93年是第一次整顿期货市场,95年是第二次,,,,,,,,,,,,,,98年品种由50多个降到12个,,,,,,,,,,,,,10年,时隔15年,金融期货再次出现,,,,,,,,,,,,18年,全球投资者可以用外汇作为保证金是原油期货合约上市,人民币计价,保税交易,竞价交易,,,,,,,,,,,,,,,,,,14年,允许符合条件的机构投资者以对冲风险为目的使用期货衍生品工具,,,,,,,,,,,,,,,,,17年,我国期货市场产业客户和机构投资者等法人的持仓量占市场总持仓的57%,美国是90%,,,,,,,,,,,,,,电解铝的炉子和玻璃炉子一样，点燃了熄火损失会比较大,,,,,,,,,,,,,,,23年我国期货市场累计成交额为568.501万亿元，同比增长6.28%,,,,,,,,,,,,,,,,,23年，有90家风险管理公司开展大宗商品风险管理业务，行业基差贸易购销总额5102亿元，约为2013年的51倍,,,,,,,,,,,,,,,,,一般情况下，只要上游原料是供需过剩的，下游的库存策略就会发生相应的调整，不会大规模补库的，而是采取低库存策略，主动降低自身原料库存，避免原材料大幅贬值的风险，因为原材料过剩，在过剩情况下，价格容易下跌，你屯那么多原材料，后面原料价格跌了，你的产品成本就比别人高了。,,,,,,,,,,,,,,,。产能投放预期之下的高利润是可以持续的，产能投放落地之后的高利润是不可持续的。,,,,,,,,,,,,,,,,,,商品价格受供求关系的影响，围绕价值上下波动。市场上，价格以价值为基础，并随着供求关系的变化围绕价值上下波动，价格可以高于或低于价值,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,市场是会回归平衡的，人为因素影响很难改变市场本质规律,,,,,,,,,,,,,,,,,,基本面说实话，并无法明确判断一个行情的最高点或者最低点，它所能告知的更多是方向和性价比,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,跨市正套,做多出口国,做空进口国,顺贸易流,,,,,,,,,,,,,,,,2024年1月份开始，持续的弱需求消耗了市场的耐心，一季度商品又暴跌。,,,,,,,,,,,,,,,,151家期货公司,10月交易额58.55万亿元，交易量7.33亿手，营业收入40.11亿元，净利润11.79亿元。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1—10月，期货公司营业收入达327.63亿元，,净利润累计达78.75亿元，同比下降约2.9%
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24年10月看,为缓解10月8日当天开户通道拥挤的实际问题，不少期货公司发布消息，称接到通知，投资者可在10月7日8:30—17:30办理期货开户。这也是史上首次期货投资者可在“十一”长假期间办理开户手续。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,由于这次国内刺激政策有持续预期，或许以人民币计价的国内大宗将转为交易通胀。,,,,,,,,,,,,历史上的四轮大宗商品牛市,一,2002年-2008年6月,,,二,2009年-2011年3月,四万亿,,,,三,16年,,国内商品价格整体上行主要受供给侧改革推动，钢铁、煤炭行业产能大幅下降带来供给端收缩,,,,,四,20年4月至2022年6月,流动性充裕、需求复苏及供给冲击,,三重推动,,,需求驱动多为慢牛行情，供给驱动一般对应急速而短暂的牛市,,,,,,,,,,,,,,,,,19年之前期市是产业天下，那时只要深耕产业，就可以赚钱,,,,现在是资本控制的,基本面能否跟上期货涨幅或者基本面能不能转好这些都不重要，重要的是资金进场持仓放大，市场就想炒作一波,,,,,,,,,,,,,,,,,23年，手续费收入占全国期货公司总营收的50.8%,,,,,,,,,,,,某两公司,签订了一笔聚丙烯购销合同，与以往不同的是，该笔合同的价格采用了大商所聚丙烯期货合约月均结算价作为基准。这是国内化工企业首次将该价格用于现货贸易定价，是产业界利用期货市场实现稳健经营的一次探索创新,,,,,,,,,,,,,,,,,,倘若共和党川普同志重新上台，则以他过往言论及作为，美国基准利率大幅下调的可能性会上升。国内与国外若能合力，必将推动大宗商品价格进入通胀交易逻辑。
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24年9月看,美股价格一旦大跌，恐慌情绪会带动商品继续下跌,,,,,,,,,,,,,1970s、2000s，能源、工业金属的风华年代,,,,,,,,,,,,,,,商品做空的最佳环境：远期升水结构 + 经济衰退早期 + 低通胀环境,,,,,,,,,,,,,,,“金九银十”的第一天，风险资产集体崩掉了,,,,,,,,,,,,,20大宗商品牛市得原因,是20年疫情美联储大幅放水，但是我们并没用选择跟注,,之后,获得了大量的订单,,得到美元后是拿来买大宗商品,导致牛市,,,,,,,,,,,,,,,,,人民币升值，使得美国需要更多的钱买我们的商品，那么物价又会上涨了,,,,,,,,,,,, 8月全国期货交易市场成交量为735,922,255手,成交额为536,162.78亿元，同比分别下降22.44%和11.62%。1-8月全国期货市场累计成交量为4,906,963,917手，累计成交额为3,875,530.74亿元，同比分别下降14.24%和增长3.68%。,,,,,,,,,,,,同一主体实际控制和参股的期货公司数量 不得超过两家，其中实际控制的期货公司数量不得超过一 家,,,,,,,,,,,,,,国联期货的主要股东无锡市国联发展(集团)有限公司（54.72%）、中海信托股份有限公司（39%）,,,,,,,,,,2011-2016年,投资“熄火”供过于求压力显现,商品开启大熊周期,,,,,,,,,,,,,,,,2017年,严格的监管政策和货币紧缩的双重压力，导致流动性逐渐收缩,,金融去杠杆和房地产调控政策,,商品悲观预期,,,商品价格持续下挫，市场陷入了被动补库存的困境,,,,,,,,,,,,18年,中美贸易战导致全球贸易紧张局势加剧,,,,,,,,,,,,,,,,,,,21年,粗钢产量平控、能源紧缺以及能耗双控，曾共同推动大宗商品价格共振上涨,一直到十月,10月,在需求疲弱的背景下,商品开始下跌,,,,,,,,,,22年,全球经济增长放缓,高通胀和利率上升的环境下，消费者与企业开支缩减，对大宗商品的需求降低,,,,,,,,,,,,,,,,,,23年,全球经济复苏乏力、地缘政治风险上升以及贸易保护主义抬头,利空商品,,,,,,,,,9月18看,商品中期底部已经形成，中期空头未来 3 —4 个月将会危险,,,,,,,,,,,,,,,,,广东期货公司（不包括深圳）总部9家：广州有广发期货、广州金控期货、广州期货、华泰期货、长城期货、摩根大通期货、中州期货；华联期货在东莞，佛山金控期货在佛山,,,,,,,,,,,,,,,,23年底，5326家上市公司中有526家参与境内金融和商品期货交易，其中503家参与商品期货市场，占全部上市公司数量的9.4%、市值占比超3成,,,23年近4成的非金融业上市公司开展商品期货套期保值。超9成非金融业上市公司主要参与主营业务密切相关的期货品种，以锁定原材料成本或产品销售价格为目的。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2021-2022年交易宏观经济复苏，2023交易宏观被动去库存，2024年上半年交易补库存逻辑，下半年交易国外衰退逻辑。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,跨期现市场恶意逼空，违背市场规律，扰乱市场是犯罪而非投机
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24年8月3看,层要求“坚定不移继续完成保增长5%任务”，意味着要么保价格要么保产量，总之要看到经济增长,,这是一个整体的利好..............命令手段（有形的手）是无法改变市场长期趋势和大周期的,最后就是反倾销、高库存、银行坏账,,,,,,,,,,,,,发展经济靠政策，本来就是个很值得玩味的事情。,,,,,,,,,,,,,截至2024年6月末，全市场有效客户总数233万个，创历史新高；期货公司客户权益集中度进一步提升。,,,,,,,,,,,,,,截至2024年6月底，客户权益排名前10、20、30位的期货公司客户权益合计占全行业期货公司客户权益总量的比例分别为45.1%、61.5%、71.4%，与2019年底相比（该数据分别为40.5%、56.6%、66.7%）显著提升,,,,,,,,,,,,,,,,,客户权益,2019年底的0.5万亿元增长至2024年6月底的约1.4万亿元,,,,,,,,,,,,,,24年上半年，期货市场新开客户数40万个，与去年同期相比增加16%。截至2024年6月末，全市场有效客户总数233万个，创历史新高。境外客户总数相比五年前增长近5倍。,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年6月末，全市场机构交易者的客户数、成交量及持仓量较2019年同期分别增加139%、188%和358%，个人交易者上述三项的增长率分别为65%、68%和197%，机构交易者的增速明显高于个人交易者,,,,,,,,,,,,,,工业、黑色、能化：全面空头弱势格局,全球宏观的‘衰退交易’主线逻辑,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,8月5看,这次市场的逻辑略过降息交易，直接交易起了“衰退”模式。,,,,,,,,,,,,,,除了债券，全球所有的资产（包括贵金属）都在跌。,,,,,,,,,,,,,,,7月全国期货交易市场成交量为7.11亿手，成交额为52.42万亿元，同比分别下降13.53%和增长2.76%。1—7月全国期货市场累计成交量为41.71亿手，累计成交额为333.94万亿元，同比分别下降12.62%和增长6.64%。,,,,,,,,,,,,,,,流动性受限，资产无差别被抛售，换取流动性，而不再根据基本面与经济预期进行决策。,,,,,,,,,,,,,,,,,资本市场、商品金融衍生品市场无论是从市场情绪、市场预期还是价格走势来看，都妥妥的进入了熊市阶段。上涨看不到较强的驱动和逻辑,,,,,,,,,,,,,,,市场越来越多的共识是现金为王,,,,,,,,,,,,,,,,宁波舟山港位于中国浙江省，由宁波港和舟山港合并而成，是中国最大的港口之一,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,‘Volmageddon’指的是2018年2月5日市场波动率突然飙升，导致反向波动率产品：特别是Credit Suisse的XIV（反向VIX ETN）和瑞银的SVXY等产品遭受巨大损失的事件。这一天被交易员们称为"vol-mageddon"（波动率末日）,,,,,,,,,,,,,,,,2020 Covid→MMT之后，在各国央行无限流动性的支撑下，资产价格波动被人为抑制，同时大类资产间的相关性亦发生显著变化,,,,,,,,,,,,,,,,所有大宗商品中，镍矿的平均投产周期最长，为17.5年，范围在11至29年之间。统计数据中大多数镍矿位于亚太地区，主要位于菲律宾和新喀里多尼亚,,,,,,,,投资和投机,这两者很难区分,是主观概念,,,,,,,,,,,,,商品不再仅仅是商品，而是成为宏观大类资产配置的标的。,,,,,,,,,,,,,,,,商品从5月底的这波下跌，基本上不带回头，连续跌了两个多月,,宏观确实一般，而且固本培元和高质量增长的基调下，市场连讲故事的基础都没有了,,无论是消费、基建还是地产，都快来到旺季了，然而没有任何迹象表明今年还有旺季。往大里说，可能我们正面临最近二十多年来最棘手的局面。,,,,,,,,,,,,,,,,,国债长牛+国债收益率曲线的倒挂，就是股市和大宗期货市场的熊市。,,,,,,,,,,,,,,,之前商品对于政策还有期待，在固本培元和高质量发展的引导下，期待落空，直接泄了,,,,,,,,,,,,,本质上而言，期现交易并不算是主观交易，而是财务管理和渠道管理。,,,,,,,,,,,,,主观交易者的持仓时间周期与逻辑时间周期并不匹配，这可能是大部分主观交易者亏损的本质原因,,,,,,,,,,,,,,,,,,5月底的大宗商品高潮引发大量的宏观资金积极看多国内政策，导致远月出现大量的升水，熟不知每次高升水在需求不及预期的背景下引发暴跌行情不在少数，那时呐喊国内今年强宏观强预期的人也不在少数,,,,,,,,,,,,生产资料价格已经收缩了两年多，GDP平减指数已经五个季度为负数，M1连续几个月增速为负数，而且月月新低；除了硬撑的政府贷款，居民和私人企业不仅不再扩大贷款，而是在持续还贷。最新发布的社融货币数据继续收缩，客观说是通缩压力非常大。,,,,,,,,,,,,,,,周期定价部分(Cyclical Component) = 现货价格(Spot Price) - 结构性定价部分(Structural Component)，主要由短期基本面波动驱动，如：商品库存水平、宏观利率水平等。,,,,,,,,,,,,,,,内需求不足导致大宗商品在2024年全球第八轮补库周期中,弱,,,,,,,,,,,,预计8-9月从交易驱动开始转向交易估值修复空头资金离场，市场开始反弹,,,,,,,,,,,,回看6月期货整体下跌的原因,美国5月芝加哥PMI崩了,5月芝加哥PMI意外大跌至35.4，低于市场预期，暗示美国经济面临危机。历史上类似情况曾引发大危机，市场担忧通胀难解，美联储降息保守。中国商品优势凸显，美国制造业面临崩溃风险，全面进入金融泡沫时代。大国利率将需警危机，太低了，低到比2020年，2008年差不多的水平,,,,,,,,,,,,,,,,,,整体美国与中国的库存并不高，不大可能在短期内复制2015年那样的超长去库存熊市,,,,,,,,,,,,,,,,郑商所今日发布公告，瓶片期货自2024年8月30日（星期五）起上市交易,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,国内。数据实在是太烂了，烂到让人觉得不真实。而恰恰是如此疲软的数据，使得资产价格加速赶底。国内的商品如此，债券收益率亦如此，股市如果没有汪汪，也如此,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,代表了跳水的M1和连续三个月走负的pmi，同时也充分反映了市场参与者无法自拔的悲观情绪的线性外推。,,,,,名言,我们接下来，不会再研究债券市场了，除了商品市场，其他都不是市场了,,,,,,,,,,,,,,,,,,,最近还算“市场化”的也真的是只剩下商品市场了，所以也最真实。,,,,,,,,,,,保汇率的背景之下，很难有大规模的放水降息，资产下跌就会延续，股市跌，商品又怎么可能反转，除非美联储开始降息,,,,,,,,,,,,,,,国内期货品种中螺纹和玻璃是两个不能轻易停生产线的品种,,,,,,,,,,,中国证监会已于近日同意上海期货交易所（下称上期所）铅、镍、锡和氧化铝四个有色金属期权注册。,,,,,,,,,,,,,当宏观的巨大利空出现的时候，你再去死抠产业的东西，看上下游，那基本就是越努力越悲剧。看别人是怎么错的，比看别人是怎么对的可能更重要,,,,,,,,,,,,,,,看不到任何能够让需求回升的迹象。博弈政策似乎变成了多头唯一可以指望的稻草，
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24年7月5看,这两三年造成原料始终维持高价的根本原因还是出在我国在刺激生产。而内需又不足，造成海外贸易摩擦，一环扣一环，恶性循环,,,,,,,,,,,,,15年A牛市的最重要原因就是因为同期大宗商品暴跌，制造业利润飙升。影响股市最重要的因素是预期,,,,,,,,,,,,,,,,,,1982-1999是世界经济发展很长的一段复苏到繁荣期。另外这也是大宗商品很长的一段熊市,,,,,,,,,,,,经济繁荣发展和大宗商品价格下跌是可以同时存在的,,,,,,,,,,,,,,要保产能,我们采取的是保产能，在明显消费不足的情况下要保产能,因为经济危机、去产能，太残忍了,,,,,,,,,,7月10,商品下跌,市场已经完全消化了517新政和6月最后两周数据的好转，又开始交易孱弱的基本面。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,23年黑色金属、有色金属、建筑材料、能化和农产品这五个板块所涉行业的工业企业营收总和约占GDP的50%,,,,,,,,,,,,,,,期货基本面交易,在期货价格脱离供需状况，且持续不回归的市况下，将导致巨大交易风险，带来重大亏损。期货市场的价格形成方式，不仅是现货供需博弈的结果，更是资金博弈的结果。,,,,,,,,,分析大宗商品，不能机械分析供需关系，要以资本配置为核心，从整个经济和宏观周期的视角入手。,,,,,,,,,,长期和中期宏观研究对于大宗商品交易的实际指导意义很小,,,,,,,,,,,,,大宗商品属于短久期的资产，这是与股票和债券的区别，所以研究框架也应该做出相应的调整，更偏短期维度,,,,,,,,7月12,国内商品市场收盘的时候猛拉了一波，是因为会议的预期和奇奇怪怪的降准降息的消息，一眼假的那种,,,,,,,,,,,,,,,如果没有天大利好已经很难再向上突破了。,,,,,,,,,,,,,,,,,付海棠和吴洪涛一样，在左侧抄底上都吃过大亏。2015年螺纹从3000跌至1600，期间付海棠的最大浮亏高达70%，亏损数亿。而吴洪涛管理的产品也已经清盘。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,多逼空,多头利用资金优势不断增加仓位，另外一边在现货市场上大量收购并囤积可用于交割的实物，等到交割的时候，空头没有足够的货进行交割，最终空头要么高价买入期货合约平仓，要么就是高价买入现货交割，或者接受交割违约罚款，多头从而牟取暴利。,,,,,,,,,,,,,,对美出口短期补库和钢铁稳增长政策,是利多,,,23年8月，工业和信息化部为提振消费与原材料行业利润，下发了钢铁等四个原材料重点行业的稳增长工作方案，要求钢铁行业2023年的工业增加值达到3.5%左右，2024年达到4%以上。这一政策要求显然与钢铁限产逻辑迥异。,,,,,,,,23年8月，工业和信息化部为提振消费与原材料行业利润，下发了钢铁等四个原材料重点行业的稳增长工作方案，要求钢铁行业2023年的工业增加值达到3.5%左右，2024年达到4%以上。这一政策要求显然与钢铁限产逻辑迥异。,,,,,,,,,,,,只要大宗商品原料下跌，下游合理减产，我国制造业利润就能显著上升，这对制造业为主的中国股市就是最大利好。2014-2015年就是这么走过来的。,,,,,,,,,,,,,,,,,,7月23主要还是都在交易孱弱的基本面和对于所谓ZC预期落空。主要是国内的需求不太好，外盘商品也是开始走衰退逻辑,,,,,,,,,,,,,,,,,部分企业是期盼限产政策的。“如果严格控制产量，一切都盘活了，铁矿石需求跟着也就下来了。去年一年，大家盼的就是这一点。”前述钢企采购部门人士说。,,,,,,,,,,,,,,,但无论如何衰退交易都是不可避免地选项，博弈的核心只是衰退的幅度而已。再加上川普明确表示要延缓联储本已板上钉钉的9月份降息路径，经济在四季度何去何从的路径变得更加难以捉摸。,,,,,,,,,,,,,,,,,,当下股市、房产、商品都处于明显熊市，也就是国内盘比外盘更早进入美林时钟萧条期,,,,,,,,,,,,,上一轮全球熊市见底的标准事件是15年的华尔润破产，2015年的嘉能可濒临破产,,,,,,,,,,,,,,,,,,真正良好的价格传导路径应该是——自下而上的上涨，下游带动上游,,,,,,,,,,,,,,,,,某些自上而下命令式的干预市场经济手段将被时间证明是粗暴、脆弱的,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,基差也叫升贴水，是指商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格一期货价格。当基差为负时，也称为现货贴水；当基差为正时，也称现货升水。,,,,,,,,,,,,,,,商品的定价底层逻辑就是货币，是利率，是国债。,,,,,,,,,,,,,,,货币就是定价的锚，也是商品价格的本质逻辑，人类财富增长史，也是与货币贬值的抵抗史。,,,,,,,,,,,商品的需求弹性>供给弹性，引发商品的大牛市，消费国需求大于资源国的供应。需求衰退->全球经济衰退->美联储降息抄底资产（释放美元），消费国经济开始下降，资源国供应增加。,,,,,,,,,,,,,,,,,2023-24上半年：资源国高价格，铜、原油价格上涨，消费国需求开始下降（美欧滞胀+中间加工国衰退，没有利润）。2024下半年-25年：资源国低价格，大宗商品价格下降，消费国需求大幅下降（美欧萧条+中间国与资源国同步趋势向下）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年基差超级弱，是近五年最弱的一年，,,,,,,,,,,,,,,,,全球供应链中断：消费国高通胀不降息，加工国高库存去不掉，国内需求走弱，期货基差走弱，商品极差，库存极高,,,,,,,,,,24年是资源国的反抗,,,,,,,,,,,,,,,,,财政部发布以旧换新政策，安排3000亿超长期特别国债，来支持大规模设备更新和消费品以旧换新,,,,,,,,,,,,,,主流宏观商品的表现基本跟经济环境的预期情况一致，工业能化呈现的格局还是弱势（一方面是国内经济环境的弱势，另一方面是海外宏观环境开始转弱）,,,,,,,,,,,,,,,以旧换新政策和3万亿央企设备更新政策开始发酵,,,,,,,,,,,商品高价格+高库存+高利润+高升水+低需求的时候，终究会走出大跌的行情,,,,,,,,,,,,,,,,,中国的低端制造业仍处于全球价值链末端，这种产业内卷可能才刚刚开始。放眼看全球的产业链，就会发现，中国一直以来的优势在于微笑曲线的底部，而低成本的代价就是社会福利的损失。,,,,,,,,,,,,自从中国经济复苏和全球再通胀的逻辑被证伪后，除了贵金属还好，其他商品品种都差不多经历了两个月的连续下行。,,,,,,,,,,,,,,,商品在任何时代，都是货币的影子,,,,,,,,,,,,,商品研究到最后，一定会进化到货币这个层面，因为商品的定价底层逻辑就是货币，是利率，是国债,,,,,,,,,,,,,,基本面不能决定行情的过程，但一定可以决定行情的结果,,,,,,,,,,,,,,CRB指数从2020年的101涨到329点，翻了两倍还多,,7月30看是274点,,,,,,,,,,,,,,,,,,,国内通缩，国外通胀,,,,,,,,美国如果硬着陆，那么国内商品熊市
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24年6月,期现的本质是库存管理，期现基差的钱，并不是所有的贸易商可以挣到的，只有资金体量非常大的国企才有可能最终扛回来,,,,,,,,,,,,,不比市场主流价格便宜个十块五块的，出货就很难。市场从资源匮乏到了资源过剩，从品种过剩到了总量过剩,,,,,,,,,,,,,,每年6、7、8月，也是天气炒作的核心时间窗口,,,,,,,,,,,,现货价格、近月价格、远月价格所构成的价差结构，就称为期限结构,,,,,,,,,,,,期货是预期和当下的现货,,,,,,,,,,,,数据真假难辨,,,,,,,,,国内消费占全球比重,PTA,70%,甲醇70%,动力煤,苯乙烯,50%,PVC42%,沥青27,尿素25,原油16,燃油15,双焦68%,铁矿石67,玻璃,锰硅,60,纯碱,硅铁,钢材,50,碳酸锂81,工业硅68,氧化铝,铝,60,铜57,锌48,橡胶41,棉花33,白糖8,豆粕60,生猪55,菜粕50,菜油30,豆油29,玉米25,棕榈油7,,,,,,,,,,,,,
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24年5月,国内金属期货与外盘金属期货的联动大于农产品,与金属仓单易于存放，流转有关。农产品联动就低不少。,,,,,,,,,,对商品的定价权的控制与对美元地位的掌控是一个级别的战略国策，都是剥削全球的战略手段,,,,,,,,,所以国际联动商品上，想在内盘走出独立走势出来，那比登天而难,铜，黄金，天胶，豆类，铁矿石,,,,,,,,,关税提高会利空工业品,,,M2-M1剪刀差扩大，利空期货上面的工业品,,,,,,,,,,,,,贵金属版块上涨，2022年7月开始上涨、已经上涨22个月,,,,,,,,,,,,,贵金属和有色是,再通胀或者避险的逻辑，黑色主要是交易,困境反转的逻辑,,,,,,,,,,,,CRB 主要结构是原油，与制造业 pmi 呈现出高度一致性,,,,,,,,,,,,资源性行业，必然催生非市场化的隐性成本,,,,,,,,,,,,,回看16年,金主衰退、铜主复苏、油主通胀，这三个宏观大类品种基本覆盖整个4年左右基钦周期的资产轮动,,,,,,,,,,,,,,5月底，期货市场资金总量已经重新到了1.6万,21年12月是1.2万亿,,,,19年10月是5450亿,,,,,,,,,,5月末，全国共有150家期货公司，分布在29个辖区。2024年5月交易额55.53万亿元，交易量7.31亿手，营业收入31.09亿元，净利润6.84亿元。
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24年4月看,高能耗企业，电解铜、电解铝,钢铁、水泥、工业硅、硅料,,,,,,,,,,美联储加息推迟预期和贵金属的强势拉涨的矛盾,,,,,贵金属领先于制造业的补库周期上涨，宽松政策与避险需求助推其价格上升,,,,,,,国内实体经济平均利润率6%,虚拟经济部门平均利润率20%,这就是会造成泡沫
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24年3月看,以前化工企业是一个个独立的工厂，现在是全国九大炼化生产基地，传统的石化厂升级成炼化产业园,24年3月九大炼化生产基地,分别是唐山旭阳石化炼化一体化项目,1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、350万吨/年芳烃,辽宁盘锦炼化一体化项目1500万吨/年炼油、165万吨/年乙烯、200万吨/年对二甲苯,恒力石化炼化一体化项目2000万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、450万吨/年芳烃,山东裕龙岛炼化一体化项目-期2000万吨/年炼油、2套150万吨/年乙烯、400万吨/年芳烃,,江苏盛虹炼化一体化项目1600万吨/年炼油、110万吨/年乙烯、280万吨/年芳烃,,浙江石化炼化一体化项目4000万吨/年炼油、280万吨/年乙烯、800万吨/年对二甲苯,,福建古雷炼化一体化项目1600万吨/年炼油、120万吨/年乙烯、320万吨/年芳烃,广东石化炼化一体化项目,2000万吨/年炼油、120万吨/年乙烯、260万吨/年芳烃,中科合资广东炼化一体化项目1500万吨/年炼油、100万吨/年乙烯,,,,,,,,,,工业品整体需求比重.房地产占25%、基建占25%、新能源（新能源车、光伏、锂电池）占25%、出口加其他制造业占25%
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24年2月看,天然橡胶与钢铁、煤炭、石油并称为世界四大工业原料,2月19看,外盘商品表现很好，反倒是内盘品种倒是跌得稀里哗啦,本质上肯定是需求不好
24年2月看,聚丙烯PP、聚氯乙烯PVC和线型低密度聚乙烯LLDPE,PP、PVC、PE,简称3P,有机合成材料分为三大类：合成树脂，合成纤维，合成橡胶。合成树脂类包括五大通用树脂：聚乙烯PE、聚氯乙烯PVC、聚丙烯PP，聚苯乙烯PS、ABS树脂
24年1月,商品近期下跌因为确实需求不好,24年1月看,任何的货币松动首先黑色最容易做多,黑色,对金融支持的依赖性极大,,1月看23年预期占全球化工产能的45%
24年看,炼化一体化导致国内化工品成本优势显现，开始大量出口
23年12月看,期货市场客户权益1.4万亿,回看18年期货市场客户权益为3893.8亿元
23年10月看,预计年内全球石化产品的供应过剩量将达到创纪录的 2.18 亿吨 ，国内预计到 2023 年将有近 1.4 亿吨的产能投产,23年10月看,汇率市场比期货市场和,股票市场大,汇率市场是国与国在打牌,都是大银行,10月看,国内进口中东地区的主要化工品包括LPG、乙二醇、甲醇、PP、PE、苯乙烯,10月期市成交量同比增22.42%,10月全国期货交易市场成交量约5.5亿手，成交额约40.27万亿元，同比分别增长22.42%和20.59%，环比分别下降26.28%和21.78%
23年9月22看,金九银十即将过去一半，如果10月还不能给出一个明显的需求增长，那么乐观预期瞬间就会变成失望预期,9月期货市场成交量同比+28.05%,成交量为7.47亿手
23年8月看,摩根大通在中国市场的业务规模已经超过100亿美元，是首家在中国本地法人银行、证券、期货、资产管理全牌照外资金融机构,8月全国期货市场成交量约9.49亿手，成交额约60.67万亿元，同比分别增长47.76%和23.49%,23年8月期货经营机构完成备案正常运作的资产管理计划共 2164 只，较上月环比增长 0.56%；净资产规模 3037.93 亿元，较上月环比增长 0.62%,,23年8月份，全国150家期货公司营业收入36.69亿元，环比增长6.53%%，同比增长17.76%；手续费收入26.41亿元，环比增长27.26%，同比增长31.87%%；营业利润12.22亿元，环比减少1.50%，同比增长25.28%%；净利润9.67亿元，环比增长1.73%，同比增长24.76%。
23年6月15看,存款利息降了,大宗商品承压,,23年6月，化纤制造实际库存增速触底-9.5%
23年5月全国期货交易市场成交量为825226487手，成交额为503708.08亿元，同比分别增长75.16%和25.60%，环比分别增长22.73%和14.08%,23年5月22看大宗商品市场迈入熊市，文华商品指数下跌15%创出2年来的新低
23年4-5月份利润分布不均，下游开始累库，并且降价去库存
23年4月期市成交量672百万手,同比+43.26%,环比-7.19%,成交额44.16万亿,同比+8.09%,环比-11.52%,23年4月26,交易所公告从5月26开始,连续竞价要变成集合竞价,郑商所公布晚上的夜盘单可以在早晨开盘前撤销,连续竞价是新一天的开盘价要接上上一天的收盘价,集合竞价是开盘前5分钟,选成交量最大的价格开盘,这次更改是为了降低开盘时收到停盘时事件的冲击
23年3月22,期货指数接近震荡区间下沿,今天的如果,加息将加速银行业危机的蔓延，但若不加息或降息，将是高涨的通胀,如果接下来政策超预期出击印很多钞票，大宗商品将强劲反攻。如果行动不足，美国银行业危机进一步溢出，大宗商品将破位下行。
23年3月硅谷银行事件,短期看有促使放缓加息的可能,倾向利多,长期看加息会导致经济衰退,促使大宗商品需求减弱,偏空
23年3月全国期货市场（含期权市场）成交量约7.24亿手，成交额约49.90万亿元，同比分别增长9.20%和下降12.33%
23年2月1看，对地产预期，多头资金的空配品种，玻璃，PVC
23年2月,商品指数宽幅震荡超半年,国内商品需求预计见顶,关键是人口,地产
23年1-10月看,年内涨跌幅,燃油+24%,白糖+17%,沪金+15%.纯碱-42%,碳酸锂-36%,焦煤-32%
23年1-8月全国期货市场累计成交量约57.22亿手，累计成交额约373.81万亿元，同比分别增长30.82%和4.55%。
23年1-6上半年大宗商品预计回升，国内经济回升、海外经济衰退，外需走弱内需改善
1—3月全国期货市场累计成交量为16.63亿手，累计成交额为120.90万亿元，同比分别增长8.47%和下降6.00%
23年1月19日，情绪出现过热预警，市场普遍看好复苏行情
23年看,国内量化占比20%-30%,美国是60%-70%,23年看,国内期货市场客户权益1.6万亿,新高,23年累计成交量85.01亿手,同比+25.6%,成交额568.51万亿,同比+6.28%,23年期货28个品种上涨,39个品种下跌,欧线+93.76%,红枣+49.72%,丁二烯胶+26.61%.碳酸锂-56.66%,沪镍-45.08%,菜油-26.14%,,,,,,,,,,23年,化学纤维、冰箱、空调、电解铜、风光发电设备、新能源汽车、光伏玻璃、充电桩,,产量增速超过10%,,,核心是保竣工和新能源,,,,,,,,,23年末，全国150家期货公司客户权益为1.42万亿元，于2021年底资金总量突破1.2万亿元。
23年，化工需求预计回暖,23年看,过去20年统计来看，商品和股市上下行趋势绝大多数时刻是同向的,但23年不是,23年看,国内目前是世界上最大的（PET）树脂、精对苯二甲酸乙二醇酯（PTA）、聚氯乙烯（PVC）和聚酯纤维出口国
2023年，是大宗商品史上最低开年库存。23年预计是水牛，预计放水,23年化工品仍然是扩产能周上升周期中
23年看中国的经济基本面走强叠加美国的经济基本面走弱，新的一年里人民币汇率存在相对较强的升值预期，这对于中国需求为主的大宗商品是利多的。
23年A股上市公司套保率超22%,超1560家公司,23 年，中国预计将新增近 1.4亿吨的化工和化肥产能，创下历史新高
22年12月看，中国商品消费占全球比重，白糖，原油，白银，成品油，棕榈油，玉米，尿素，菜粕，豆油，菜油，黄金，豆粕，大豆，棉花，鸡蛋，花生，以上占比不超过40%，超过40%的有，橡胶，铅，纯碱，锌，锡，苹果。铜，镍，乙二醇，铝，PTA，铁矿石，焦煤
目前已上市的101个期货和期权品种中，涉农期货和期权品种达39个，占比近40%，全面覆盖粮、棉、油、糖、果等领域
22年11月末，全国150家期货公司客户权益为14675亿元，环比下降0.88%，同比增长22.68%。22年11月7，商品市场成交量创年内新高，代表市场活跃,22年11月，商品指数在相对高位，波动率低于前两年，商品库存整体偏低，工业品低库存的有，沪铜，沪铝，沪锌，沪镍，螺纹钢，纯碱，焦炭，沥青，甲醇，大多是产量不足产能充足，农产品低库存有，豆粕，豆油，菜油，高库存的有，玻璃，PVC，聚丙烯PP，棉花，棕榈油,22年11月房地产利好政策频出，宏观预期向好，导致黑色品种淡季不淡强势反弹，尤其是原料端的铁矿石、双焦,22年11月期货市场普遍止跌反弹，文华商品指数收涨3.86%。黑色板块涨势最强，收涨近13%，原油板块最弱跌幅7.55%，已连续第6个月下跌
22年10月份，全国期货市场（含期权市场）成交量约4.50亿手，成交额约33.39万亿元，同比分别下降28.05%和30.28%，环比分别下降22.89%和22.72%,全国期货市场持仓量约3921万手，较上月末增长18.64%
22年9月2,上期所,大商所,郑商所,中金所开放对QFH和RQFH,的衍生品投资,22年9月30，期货日报第十六届全国期货期权实盘交易大赛结束，共八万六千余人参加（21年是7万1，20年是5万7），其中5万8人亏损，亏损的比例是67%，不亏的比例是33%，共亏约44亿，人均亏损5万，另外有21亿的手续费，每一届时间是半年，所以很难反映趋势交易者的水平，数据里有很大的运气成分，把钱转走的那少数人（大资金、外资）是肯定不会参加比赛的，这样的比赛深度参与的人会被三五天的走势影响，影响策略的进行，正确是、保守的交易风格是不会拿到好名次的
9月份，全国期货市场（含期权市场）成交量约5.83亿手，成交额约43.22万亿元，同比分别下降5.31%和12.61%，环比分别下降9.21%和12.03%
22年8月份全国期货公司的客户权益继续增长。续创历史新高，全国150家期货公司客户权益达15296.42亿元，环比增长1.85%。。8月，全国期货公司营业收入31.16亿元，环比下降13.57%，同比下降29.77%；手续费收入20.03亿元，环比下降17.45%，同比下降27.29%；营业利润9.75亿元，环比下降21.16%，同比下降42.57%；净利润7.75亿元，环比下降20.20%，同比下降42.28%。
22年7-10月，商品指数横盘，消费低迷，江浙织机开工率50%，房屋新开工面积同比-37%，生产商减产，联盟控价，停产检修，低负荷生产，
22年7-9月大宗商品整体下跌
22年7月国内期货成交额51万亿
22年6月，大宗商品整体触顶,22年6月是加息初期行情
22年6月份，全国期货市场（含期权市场）成交量约5.71亿手，成交额约47.92万亿元
22年6月、11月，宏观推动期市走趋势
22年5月末，全国150家期货公司客户权益为14029.20亿元，环比增长3.10%，同比增长34.75%。
22年5月场内商品期权交易活跃度环比回升，总成交量达2500万手，总成交额245.89亿元，月末总持仓量285万手
2022年4月末，全国150家期货公司客户权益为13607.19亿元，环比增长5.23%，同比增长32.84%。4月份，全国期货公司营业收入26.55亿元，同比下降24.51%；手续费收入19.96亿元，同比下降4.81%；净利润4.89亿元，同比下降49.79%。4月份，我国期货行业各主要经营指标同比和环比均出现大幅下滑。其中，全行业净利润下滑最大，同比下滑近50%、环比下滑超60%
22年1—11月，全国期货市场累计成交量约67.68亿手，累计成交额约534.93万亿元，同比分别下降9.93%和7.96%。
1-10月，全国期货市场累计成交量约54.07亿手，累计成交额约434.14万亿元，同比分别下降12.98%和10.61%
1-9月全国期货市场累计成交量为49.57亿手，累计成交额为400.74万亿元，同比分别下降11.30%和8.46%
1—4月，全国期货公司营业收入124.69亿元，同比下降2.49%；手续费收入89.01亿元，同比增长11.74%；净利润31.45亿元，同比增长0.12%。
22年上半年，化工板块和油脂油料板块成交额同比分别增长33%和13%。
成交量下降四个板块为能源板块、贵金属板块、软商品板块和有色金属板块，同比分别下降53%、43%、37%、36%
22 年，中国超过美国成为全球最大的乙烯生产国,22年PP出口量130万吨,净进口320 万吨,22年国内期货成交量535万亿，手续费700亿左右，其中150家期货公司手续费收入240多亿，四大期货交易所收入400多亿
22年我国化工市场炼能达到9.82亿吨/年，并且未来五年预计仍有5000—8000万吨的体量
22年，国内化工企业生产经营状况普遍不佳，大多处于微利甚至亏损的状态
2022年整体看有色金属供需双弱,22年是商品大规模亏损的一年，企业因为亏损降开工率，去库存,22年底，疫情结束，商品在春节前小规模补库存，引发价格上涨
22年全球场内期货和期权成交量为838.48亿手，较2021年增长了212.63亿手，增长34.0%
22年全球排名前三的交易所为印度国家证券交易所（NSE）、巴西交易所（B3）和芝加哥商业交易所（CME）集团
22年，全国期货市场，成交量下降9.93%，成交额下降7.96%22年期货保证金在14000亿,22年末，全国150家期货公司客户权益为1.48万亿元
22年，全国期货市场累计成交量为6768.21百万手
2022年，涨幅前三位沪镍52.6%、铁矿石26.9%、纯碱25.5%。
跌幅前三位的品种-31.2%、沪锡-28.4%、红枣-28.1%，
振幅前三位沪镍91.2%、低硫燃油87.2%、生猪82.6%，
大宗商品期货沉淀资金体量前三位铜323.86亿元、螺纹钢293.44亿元、铁矿石292.69亿元，与上一年保持一致，
资金流入最多的品种铁矿石+117.92亿元、黄金+101.2亿元、铜+78.16亿元，
资金流出最多的品种依次是沪深300-135.91亿元、中证500-96.68亿元、上证50-45.51亿元
22全年共计上演了27次涨停和16次跌停。涨跌停次数前三位的品种依次是沪镍、沥青、原油
22年看，期货连续交易时间3个月以内的客户80%都可以盈利，6个月盈利降到72%，9个月降到65%，1年降到48%，一年半降到31%，两年为20%，三年之后可以盈利的人不超过11%，五年之后盈利的不超过4.5%，7至10年之后盈利的人不超过0.35%
21年底资金总量突破1.2万亿
21年，全国期货市场累计成交量为7514百万手
2020至2021年的牛市波动，就是起源于全球央行放水、经济复苏的大环境之下
20年6月,摩根大通持股比例就直接从49%增加至100%。成为国内首家外资全资控股期货公司。
20年1月1日，我国期货公司先于证券和基金取消了外资股份占比的限制,
20-2022 年是大宗商品库存从高到低的过渡期
20-2021年的大宗暴走是因为疫情后供给受限。
20年，全国期货市场累计成交量为6153百万手,结合多年看20年后持仓量大增
19年,炼油和化工成为了一个整体
19年，全国期货市场累计成交量为3962百万手,19年期货市场保证金6000亿
18年，全国期货市场累计成交量为3029百万手,18年,期货市场客户权益为3893.8亿元
17年，全国期货市场累计成交量为3076百万手
16年，全国期货市场累计成交量为4138百万手
15年，全国期货市场累计成交量为3578百万手
14年，全国期货市场累计成交量为2505百万手
13年，全国期货市场累计成交量为2062百万手
12-2015年商品、地产熊市的核心逻辑是,地产高库存
12年，全国期货市场累计成交量为1450百万手
2006年有180+期货公司，21年有149家
01年国内期市期间共经历3轮大型商品熊市，分别下跌了31个月，58个月，31个月
92年9月国家取消大部分的有色金属产品的计划价，开启有色大宗商品市场化定价以来
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1，行业基本面
22年看，我国有色金属期货市场规模位居全球第二
股票定价是资产定价方程，未来现金流折现，看的可以比较远，商品主要还是看期限内的供需，博弈属性也更强一些
期货有申报费，挂单撤单都需要交费，中金所15年开始是每次1元，次数少是不收的
22年，中国商品期货中的铁矿石，PTA，甲醇，塑料，豆粕，鸡蛋，纯碱，玻璃，螺纹钢，生猪，焦炭等品种，已经成为世界同行业品种的风向标
预估金属可开采年份，沪锡16，沪金18，沪锌19，沪铅21，沪银22，沪镍35，沪铜42，铁69，沪铝82
上期所，中金所，能源所，价格每秒更新2次，大商所是3次，郑商所是4次
期货价格=现货成本+现货利润+期货升贴水
虚实盘比就是持仓量，仓单
仓单数量较高，现货市场宽松，仓单数量较低，现货市场偏紧
仓单注销就是去金融属性，留商品属性
主力合约一般是1月、5月、9月
主力合约不是官方概念，是机构概念，有的是成交量大的是主力合约，有的是沉淀资金多的是，有的是总资金规模大的是
11月是传统工业品消费淡季
头部期货机构特点，多空均衡，多空偏离不大，资金多空持仓平衡，板块品种多空配置平衡，生活和交易平衡
期货持仓量是可变的，股票一级市场有增股、缩股
在我国，投资者在期货交易中所付出的双边(来回)手续费通常不会超过合约价值的千分之一，而股票单单千分之一的印花税费用就远超过了期货交易
采用规定时间段内集中双向竞价方式
基本术语，开盘价、收盘价、最新价、涨跌幅、买量、卖量、交易量
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3，交易逻辑
国内期货有最大持仓限制,网络监管机制,如果有异常交易会提高保证金,提高手续费,调整涨停板
做多=深贴水，低库存，低利润，期货贴水，供不应求且亏损，开工率低，
（虚实盘比大，近月合约，临近交割，容易发生逼空事件）
（仓单大量注销，期价不断创新低）
(主力主动把持有的仓单注销，造成可交割货物不足)
现货牛市特征，基差从负值变成正值
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做空=高升水，高库存，高利润，期货升水，开工率高，虚实盘比小
（仓单大量增加，期价不断创新高）
（临近交割，虚实盘小，容易发生逼多事件）
(主力主动仓单注册，造成可交割货物过剩)
（期货合约持仓量较少，仓单量较大，也就是虚实盘比小，也就是货多钱少，空头交割意愿强，多头接货意愿差，多头减仓，期价下跌）（期价高升水，虚实盘比小）
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交易所标准的跨品种套利，棉纱棉花，玻璃纯碱，硅铁锰硅，PTA短纤，黄豆一号黄豆二号，黄豆豆粕，塑料PVC，豆油棕榈油，玉米玉米淀粉。。其他的还有，焦煤焦炭，铁矿石螺纹，焦炭螺纹，热卷螺纹，豆油豆粕，豆油棕榈油
投资不可能三角：收益、安全、流动性
任何交易策略要想长期盈利，必须是微利的（年10-15%），甚至忍受较大的回撤（30-40%），较低的收益风险比（亏损的次数大于盈利的次数）
整体行情的驱动有，资金驱动，产业驱动，宏观驱动
估值看，利润率，基差率
价格驱动看，库存消费比，开工率，产能利用率
基本面，估值（价格、利润、价差），动力（供给、需求、库存）
技术面，对过去价格的总结
三个很客观的数据指标，库存，基差，利润
期货成本有，生产成本，仓单成本
基本面分析，有时均值回归太快，有时太慢，均值也会变化
前苏联的政治周期就是他的财政周期，也是大宗商品的大周期，高度依赖于能源资源出口的经济贸易结构，
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7，期货合约
任何一个合约都有到期日，到期会，实物、现金交割
远期合约价格等于近期合约价格加上仓储成本
金融期货远期合约价格=近期合约价格+资金占用成本
商品期货远期合约价格=近期合约价格+仓储成本
仓储成本可以简单理解为存放货物期间产生的所有成本
资金占用成本可以简单理解为提前借入资金而产生的利息支出
仓储成本不能为零。金融期货没有仓储成本，但有资金占用成本
结合整篇文章,基于市场心理和传播规律取一个吸引人的标题,只能取一个
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