关税博弈叠加供需变局,有色金属震荡分化中寻找新平衡
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铜
价
/ 5月26日
午间看点：关税博弈叠加供需变局，有色金属震荡分化中寻找新平衡
核心矛盾聚焦
全球贸易战火重燃与美联储政策观望形成宏观双主线，有色金属板块在避险情绪与基本面分化中呈现结构性行情。铜铝锌铅锡镍六大品种各自演绎供需逻辑，市场在不确定性中寻找价格锚点。
【铜：贸易战阴云下的强势突围】
宏观驱动：特朗普对欧盟50%关税威胁延期至7月，美元指数单周重挫1.9%至99.09，创4月以来最大跌幅，流动性宽松预期支撑铜价。
供需博弈：
供应端：刚果（金）卡莫阿铜矿部分停产、巴拿马Cobre铜矿复产悬而未决，铜精矿现货TC（加工费）持续负值扩大至-12.5美元/吨，凸显原料紧张。
需求端：LME铜库存（16.47万吨）与国内社库（9.87万吨）双双去化，端午假期前下游备货需求或推高现货升水。
技术信号：沪铜主力合约维持77800-82500元/吨宽幅震荡，重心上移至81000元/吨附近，短期均线系统呈多头排列。
操作建议：77800元/吨上方维持偏多思路，关注美欧谈判窗口期政策突变风险。
【铝：淡季不淡的库存博弈】
宏观变量：美联储官员强调需“观察贸易政策落地影响”，政策真空期铝价缺乏方向性驱动。
供需亮点：
供应端：电解铝运行产能增量有限，云南复产进度缓慢，5月产量预计环比持平。
需求端：
结构性分化：电网投资加速带动铝杆订单增长15%，但光伏组件排产平稳，新增需求不足。
出口支撑：终端商品抢出口效应显现，铝材出口量同比增长8.2%。
库存动态：社库连续两周大幅去化至58.3万吨，但铝价突破2万元/吨后出库量周环比下降12%，淡季压力隐现。
策略观点：20000-20500元/吨区间高抛低吸，关注库存拐点验证。
【锌：供需双弱下的区间拉锯】
宏观影响：美元走弱与贸易不确定性并存，伦锌（2713美元/吨）震荡收涨0.3%，但沪锌社库去化放缓（周环比-0.6%）压制反弹空间。
产业矛盾：
供应端：5月国内精炼锌产量预计达53.8万吨，环比增长4.7%，矿端宽松向锭端传导。
需求端：镀锌结构件需求环比走弱，氧化锌订单持平，压铸锌合金因汽配行业低迷承压。
技术定位：沪锌主力合约困于21600-22910元/吨箱体，MACD指标显示多空动能交替，关注20日均线支撑。
风险提示：若社库出现趋势性累积，锌价或下探21000元/吨关口。
【铅：供需双弱中的成本支撑】
宏观扰动：关税威胁引发市场避险，但铅价受供需基本面主导。
供应瓶颈：再生铅废电瓶供应缺口持续，原料成本占再生铅成本92%，冶炼利润虽修复至50元/吨，但减产范围扩大预期减弱。
需求亮点：
传统领域：汽车起动电池需求同比下降6.3%。
新兴领域：数据中心储能用铅蓄电池需求激增45%，成为核心支撑。
库存动态：LME铅库存（19.8万吨）去化加速，但国内社库（6.2万吨）累库压力仍存。
操作建议：17800-18500元/吨区间内逢低做多，关注新兴领域需求持续性。
【锡：半导体韧性VS汽车电子拖累】
宏观变量：核心PCE物价指数公布前市场谨慎，锡价窄幅震荡。
供应扰动：
缅甸复产缓慢：佤邦锡矿复产筹备进度不足30%，原料紧张持续。
印尼修复有限：4月出口量（5200吨）环比+15%，但同比仍低22%。
需求分化：
半导体：AI数据中心需求推动焊料用锡增长8.7%。
汽车电子：新能源车渗透率提升但单车用锡量下降，抑制需求。
技术信号：沪锡主力合约25万-27万元/吨区间运行，布林线中轨支撑有效。
策略观点：区间内高抛低吸，关注印尼出口政策变化。
【镍：政策调控下的过剩困局】
宏观影响：美联储降息预期与欧盟关税反制措施博弈，镍价区间震荡。
供应过剩：
印尼扩张：NPI产能（240万镍吨/年）持续释放，原生镍过剩率预计达12.3%。
政策施压：镍矿特许权使用费上调至14%-19%，中小矿商出货暂停。
需求博弈：
新能源：高镍化趋势推动硫酸镍需求（同比+21%），但三元电池份额遭磷酸铁锂侵蚀。
不锈钢：5月产量（295万吨）环比-3.4%，拖累原生镍消费。
库存动态：LME镍库存（18.3万吨）去化加速，但国内社库（4.2万吨）累库压力仍存。
操作建议：13万-14万元/吨区间内反弹沽空，关注印尼HPM价格调控机制。
风险提示
美欧关税谈判破裂将引发系统性风险；
美联储政策突变可能打破流动性预期；
国内社库拐点验证或改变供需定价逻辑。
5月26日长江现货报价：
品名价格区间均价涨跌单位日期走势1#铜78640-7868078660460元/吨05-26
铜升贴水b270-b31029020元/吨10:15
A00铝20330-2037020350-30元/吨05-26
铝升贴水b70-b11090-10元/吨10:15
0#锌22550-2265022600-120元/吨05-26
1#锌22450-2255022500-120元/吨05-26
1#铅16850-169501690050元/吨05-26
1#镍123050-125250124150-300元/吨05-26
1#锡263250-265250264250-1,000元/吨05-26
R410A专用紫铜管83660-8366083660460元/吨05-26
无氧铜丝(硬)79670-7997079820460元/吨05-26
漆包线81930-8593083930460元/吨05-26
磷铜合金80750-8755084150450元/吨05-26
铝合金ADC1220400-20600205000元/吨05-26
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