关税反复扰动 节后或将变盘—股指期货周报
作者：微信文章关税反复扰动节后或将变盘行情回顾
海外主要股指多数上涨，韩国综合指数领跌。国内A股主要指数周线多数收跌，四大股指延续分化格局，中小盘指数小幅收涨，日均成交环比萎缩，中信一级行业过半上涨，市场交投情绪整体维持稳定。本周，四大股指期货延续期现联动分化格局，IC、IM相对强势收涨。日均成交量环比均呈放量态势，持仓量均出现环比减小。市场展望
基本面看，5月LPR下调10个基点形成政策联动效应，叠加六大行存款利率调降，货币政策进入量价协同宽松阶段。4月经济数据呈现弱复苏特征，工业生产形成托底但消费及地产复苏动能偏弱。国新办发布一揽子“稳市场稳预期”金融政策，货币政策从总量、价格、结构三个维度共同发力，传递多层次的积极信号。下调基准利率，有利于从分母端提升股指定价；促进保险资金进入股市的三条政策，有助于增加股市资金供给，改善股市供求关系，发挥耐心资本、长期资本稳定股市的功能。政策面有利于增强市场韧性。美国国际贸易法院裁定特朗普关税政策非法，但该裁决仅生效不足24小时即被联邦上诉法院紧急叫停，允许关税措施在诉讼期间继续执行，同时特朗普团队正在准备“关税B计划”，需警惕关税政策反复风险。技术面看，周五关键K线在日线、周线及5月月线同步收官。上证指数承压10日均线收跌，日线延续3350点震荡格局。周线连续三周窄幅震荡，端午节后首日或选择方向。月线层面围绕3300点横盘7个月，6月上旬若获量能配合或突破整理平台。全周日均成交1.1万亿元维持低迷，周二更是跌破万亿关口，反映增量资金缺乏，存量博弈特征显著，导致热点轮动过快，缺乏持续性。期指主力合约基差周五较周四收敛，反映机构资金短期态度趋谨。总体看，市场进入关键变盘观察期，端午后量能配合与政策信号共振将决定突破方向。
操作建议
当前股指已经进入调整周期，整体以震荡偏弱运行，短期受关税政策影响，但需跟进关注关税政策的变化。建议谨慎操作，逢高平多。关注端午节后走势。
一、 一周市场要闻回顾
1.中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。《意见》提出，完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机制，深化国有企业工资分配制度改革，在符合条件的国有企业推行工资总额预算周期制管理。2.国家统计局公布数据显示，4月份，我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月份加快0.4个百分点。以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业利润增长较快，智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业利润分别增长177.4%、167.9%。3.财政部数据显示，1-4月，国有企业营业总收入262755亿元，与上年持平；利润总额13491.4亿元，同比下降1.7%。4月末，资产负债率65.1%，同比上升0.2个百分点。4.国家统计局公布数据显示，5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点。综合PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。5.国务院总理李强在吉隆坡出席东盟-中国-海合会峰会。会议以“共创机遇 共享繁荣”为主题。李强指出，中方愿同东盟、海合会加强三方伙伴关系，商讨制定高质量共建“一带一路”行动计划，加强基础设施、市场规则等对接联通，拓展能源、农业、人工智能、数字经济、绿色低碳等领域合作，促进人员往来和民心相通。6.2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日举行，期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。7.美国联邦巡回上诉法院暂停美国国际贸易法庭作出的阻止特朗普征收全球关税的裁决，对于暂停期是否会进一步延长，联邦上诉法院尚在考虑之中。
二、 股指市场行情回顾
(一) 全球主要股指
本周，海外主要股指多数上涨，其中韩国综合指数以4.07%的周涨幅领涨。国内A股主要指数周线集体收跌，日均成交金额较前周有所萎缩。四大股指延续分化格局，大盘指数收跌，中小盘指数则小幅收涨。
(二) 风格与行业指数
本周，大、中、小盘指数呈现分化走势，其中仅小盘指数上涨，涨幅为0.81%。中信风格指数多数小幅收涨，仅周期风格下跌，跌幅为1.21%。中信一级行业过半上涨，综合金融行业涨幅超10%，汽车行业跌幅超4%。
(三) 四大期指估值水平
本周期指估值走势呈现分化格局，上证50与沪深300指数估值承压回落，中证500及中证1000指数估值温和回升。当前主要股指估值现均处于历史估值中位区域。
三、 期指市场行情回顾
(一) 四大股指期货及其标的概况
本周期指市场延续期现联动分化格局，IC、IM相对强势收涨。截至5月30日，IH当月合约周度下跌1.10%至2667.2点，IF当月合约周度下跌0.84%至3822.4点，IC当月合约周度上涨0.92%至5627.8点，IM当月合约周度上涨1.18%至5966点。
(二) 基差与价差
基差方面，本周当月合约呈现修复态势，周五较周四整体继续收敛，均维持贴水状态。在价差方面，截至5月30日，IH、IF的次月-当月价差，IM的下季-当月价差均处于近一年的低位。后续，可以关注相关跨期合约之间的套利机会。
注：基差=股指期货价格-标的指数点位；历史排位根据相关数据的历史数据，计算最新值在近一年历史中的水平，范围在0到100之间。历史排位越接近100，表明最新值越接近历史高点；反之历史排位越接近0，最新值越接近历史低点。
四、 资金面
本周新成立的偏股型基金份额为92.26亿份，较上周大幅减少2.62亿份。本周两市的成交额日均值为10686.88亿元，较上周减少688.99亿元。在融资-融券方面，本周融资-融券余额周内呈现小幅上行，截至5月29日，融资-融券余额达到17857.68亿元，较上周末增加84.69亿元。
五、 情绪面
市场交投情绪整体维持稳定。本周铜金比日均值为2.88，较上周持平。本周融资融券余额占A股总流通市值比日均为2.47%，较上周上升0.021%。本周上证指数的日均换手率为0.77，较上周下降0.09。本周深证成指的日均换手率为2.31，较上周下降0.11。风险溢价的周平均值为0.068，较上周上升0.001。
注：铜常被视为全球经济增长的晴雨表，而黄金往往作为一种避险工具。因此，通常来说，铜/金比如果处于低位，意味着市场风险情绪低迷，反之则反映了市场风险情绪高涨。注：融资融券业务对A股市场最主要的影响在于实现了杠杆交易和卖空机制。通常来说，融资融券余额占A股总流通市值比越高，反映市场情绪越高涨，反之则说明市场情绪低迷。
注：换手率说明一定时间内市场中股票转手买卖的频率，换手率越高，说明股票的交易越活跃，市场情绪越高涨，反之则说明市场情绪低迷。注：风险溢价=1/沪深300市盈率(PE,TTM)-无风险利率；通常来说，风险溢价越高表示市场风险偏好越低，市场情绪越谨慎，股票相对债券价值更高；风险溢价越低表示市场风险偏好越高，市场情绪越激进，股票相对债券价值更低。
作者：宋栋鸣博士/Z0014510魏刚/Z0012988日期：2025.6.3邮箱：songdongming@cnhtqh.com.cn
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