红杉资本错过泡泡玛特:一次价值500亿的“看走眼”
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红杉资本无疑是响当当的名号，凭借敏锐的市场洞察力和果敢的决策，在众多领域斩获颇丰，成为全球投资界的翘楚。然而，投资之路从不是一帆风顺的康庄大道，即使强如红杉，也难免有“看走眼” 的时候。泡泡玛特，这个如今在潮玩领域熠熠生辉的巨头，就曾被红杉资本两次拒之门外，而这一错过，便是高达 500 亿的价值差，实在令人咋舌。
泡泡玛特崭露头角
红杉资本擦肩而过
时光回溯到2016 年，彼时的泡泡玛特虽初出茅庐，但已展现出独特的商业潜力。创始人王宁带着项目登上一档投融资节目，怀揣着6000万换取 10% 股份的期待，渴望为泡泡玛特注入发展的资金动力。红杉资本的代表王岑，当场给出了看似更具吸引力的条件：1亿换取15%的股份。这一报价，在当时的节目现场引发了不小的轰动，众人皆以为泡泡玛特与红杉资本的携手已成定局。
然而，投资的世界充满了变数。最终，这笔交易却意外地流产了。究其原因，主要是当时泡泡玛特的商业模式尚处于摸索阶段，还未完全成熟，其商业逻辑在资本市场的审视下，显得不够清晰和稳固。王宁在节目中的融资陈述，也未能充分展现出泡泡玛特未来的巨大潜力，无法让红杉资本等投资方完全放下心来，果断地按下投资的按钮。
2018 年，泡泡玛特迎来了关键的转折点，盲盒模式如同一颗投入平静湖面的巨石，激起千层浪，在市场上掀起了一股狂热的潮玩风暴。此时的泡泡玛特，已经凭借盲盒成功出圈，Molly等IP形象开始在年轻消费群体中积攒起强大的粉丝基础，品牌知名度和市场影响力与日俱增。王宁再次将目光投向红杉资本，希望能够重拾合作的机会。
但红杉资本在经过审慎的评估后，依然选择了拒绝。红杉资本的内部分析认为，盲盒模式存在诸多不确定性。
从产品特性来看，盲盒带有浓厚的快消属性，消费者可能只是一时兴起，难以形成长期、稳定的消费习惯，复购率难以保证。从IP运营角度而言，泡泡玛特当时主要依赖外部授权IP，授权的稳定性和持续性存在风险，一旦授权出现问题，将对公司业务造成严重冲击。
此外，零售行业本身成本高企，店铺租金、人力成本、库存管理等方面的压力，也让红杉资本对泡泡玛特的盈利前景心存疑虑。在红杉资本的投资逻辑中，更倾向于那些商业模式清晰、风险可控、能够快速实现规模化盈利的项目，而彼时的泡泡玛特，显然与这些标准存在一定的差距。
错失机遇后巨大价值落差
谁也未曾料到，被红杉资本两次拒绝的泡泡玛特，如同被低估的璞玉，在后续的发展中绽放出了令人瞩目的光芒。如今，泡泡玛特在港股的市值已高达3389亿港元，约合人民币3140亿，相较于2016年融资时的估值，实现了惊人的564倍增长。倘若红杉资本在2016年成功投资泡泡玛特，按照当时的投资比例计算，如今其回报将高达500亿之巨。这一巨大的价值落差，犹如一道深深的鸿沟，凸显出红杉资本此次错失机遇的惨重代价。
泡泡玛特的成功并非偶然，其背后有着一套独特且行之有效的商业模式。泡泡玛特精准地捕捉到了年轻消费群体的心理需求，将盲盒与潮玩IP完美融合，打造出了一种充满惊喜和乐趣的消费体验。每一次开启盲盒，都如同打开一份神秘的礼物，消费者在期待与兴奋中，不断被激发购买欲望。这种独特的消费模式，极大地提高了消费者的复购率，形成了强大的用户粘性。
在IP打造方面，泡泡玛特不仅成功挖掘和培育了Molly、Dimoo、Pucky等一系列深受消费者喜爱的自有IP，还积极与国内外知名艺术家、品牌展开合作，不断丰富IP矩阵，拓展品牌影响力。其中，LABUBU的走红为泡泡玛特带来了深远影响和显著的市值提升。
LABUBU由知名设计师龙家升创作，原本是其绘本《精灵三部曲》中的配角，形象独特，有着尖锐牙齿、不对称眼睛和挑衅姿态，与传统可爱玩偶大相径庭。2015年诞生后，LABUBU在潮流圈初露锋芒，2018年11月开始面向大众市场发售，2019年正式加入泡泡玛特盲盒圈，但起初市场反响平淡。
经过几年调整，LABUBU从 “丑怪” 逐渐变为 “丑萌”，色彩设计更亲和。2024年成为其爆发元年，韩国女子天团BlackPink成员 Lisa 多次公开携带 LABUBU挂饰并在社交媒体分享合照，率先在泰国及东南亚引发热潮。随后，蕾哈娜、杜阿・利帕等欧美明星也频繁被拍到佩戴 LABUBU挂饰，将这股热潮推向欧美，进而在俄罗斯、中东等地掀起购买狂潮。
LABUBU的爆火为泡泡玛特带来了显著的商业价值。从财务数据来看，2024年Labubu单个IP贡献营收30.4亿元 ，带动 “The Monsters” 系列玩偶收入从2023 年的 3.68 亿元暴涨突破30亿元，相当于每天收入820万元，成为泡泡玛特最赚钱的IP。
在股价和市值方面，自2024年LABUBU走红，不到一年半时间，泡泡玛特股价从20多港元飙升到250多港元，翻了十几倍，市值也随之大幅增长，超过芭比娃娃、Hello Kitty和变形金刚这些经典 IP制造商的总和 。2025年6月9日，福布斯实时富豪榜显示，泡泡玛特创始人王宁及其家族身家为208亿美元，成为河南新首富，位列中国富豪榜第10位，LABUBU的爆火无疑是推动泡泡玛特市值增长和创始人财富积累的重要引擎。
LABUBU也提升了泡泡玛特品牌影响力和文化传播力。它推动泡泡玛特在海外市场建立起消费者情感连接，改变了中国品牌在海外主要靠技术与价格优势获认可的局面，让泡泡玛特以文化表达和情绪共鸣打入西方品牌竞争激烈的玩具消费市场。在营销方面，LABUBU为泡泡玛特带来新的流量和曝光。很多消费者因Labubu缺货而购买其他产品。
从市场拓展来看，泡泡玛特在稳固国内市场的基础上，积极布局海外市场，通过快速开店、参加国际潮玩展会等方式，将中国的潮玩文化传播到全球各地。其海外业务呈现出迅猛的增长态势，2023年海外收入同比增长118%，占比已接近两成，为公司的持续发展注入了强劲动力。
投资决策中的得与失
红杉资本错过泡泡玛特这一案例，为整个投资界敲响了警钟，也引发了人们对于投资决策的深入思考。在投资过程中，对商业模式的理解和判断至关重要。红杉资本在评估泡泡玛特时，过于注重传统商业逻辑中的变现路径和短期盈利性，而忽视了泡泡玛特所开创的新型商业模式背后的巨大潜力。
盲盒模式虽然在当时看似新颖且存在不确定性，但却精准地击中了年轻消费群体的痛点，创造了一种全新的消费场景和社交体验，这种基于情感和体验的商业模式，具有强大的生命力和发展空间。
红杉资本在市场调研方面也存在一定的不足。在评估泡泡玛特时，采样对象主要集中在上班族，而忽略了学生党这一核心消费群体。学生党作为潮玩消费的主力军，具有独特的消费需求和消费习惯，他们对新鲜事物的接受度高，消费意愿强烈，且容易在社交平台上形成口碑传播。由于未能充分了解这一核心消费群体的需求，红杉资本对泡泡玛特的市场潜力评估出现了偏差，从而错失了投资良机。
此外，投资决策中对风险的认知和把握也值得反思。红杉资本担心泡泡玛特的IP授权稳定性、爆款生命周期以及零售成本等风险，这些担忧固然有其合理性，但在投资中，不能仅仅因为风险的存在而畏缩不前。优秀的投资决策，应该是在充分评估风险的基础上，权衡风险与收益的关系，勇于在具有高潜力的项目上进行布局。
对于泡泡玛特这样处于新兴领域、具有创新商业模式的企业，其发展过程中必然伴随着风险，但同时也蕴含着巨大的机遇。红杉资本在风险把控上过于保守，未能充分认识到泡泡玛特在应对风险方面的能力和潜力，从而错过了这一改变投资格局的机会。
红杉资本错过泡泡玛特，是一次令人惋惜的投资失误。但投资本就是一场充满不确定性的冒险，即便是最优秀的投资机构，也难以做到百发百中。重要的是，从这样的案例中吸取教训，不断完善投资决策体系，提升对新兴商业模式的洞察力和判断力，在风险与机遇之间找到最佳的平衡点。
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