关税点评:TACO交易再起,切勿急于调仓
作者：微信文章关于特朗普二次对中国加征100%关税，我们先来看一下客观市场反应：
截至7月底，美国对中国商品平均关税税率为40.4%，其中包含20%的“芬太尼关税”。在中美谈判中，芬太尼关税的取消是中国的核心诉求之一，也是双方难以达成共识的主要障碍。
若真的加征100%关税，那美方对中国商品的税率将达140.4%。在这个关税水平下，已几乎没有正常的双边贸易发生，等同于脱钩。
根据《米兰报告》，美方的本意是遏制中国发展和提高财政收入，所以“脱钩”并非其愿意看见之事。
该表态更多的是特朗普惯用的谈判策略，即通过极限施压提高谈判筹码，从而在贸易磋商中迫使中方作出让步。
我们估计，市场的“习得效应”会很快占据上风，TACO交易又一次成为主流。所以，在10月13日的市场波动中，我们首先建议不要给予调整仓位，静待情绪回转。
但从富时A50的走势来看，短期震荡难免。以下两个板块会首当其中。
其一，出口链板块，尤其是对美出口链的家具、保温杯、草坪、户外等待。
其二，大科技板块。由于特朗普的政策中包含“对所有关键软件实施出口管制”，矛头直指半导体产业。连带着整个算力乃至AI板块，都会受到较大冲击。
也有利好的板块，比如进口依赖度高的行业。
我们的核心标的，宜宾纸业，将在此波回调中走出逆市行情。尽管中方目前仍未发布对美关税反制政策，但存在随时发布的可能性。
醋酸纤维素对美进口依赖超90%，价格将随关税上涨。
对于整个大盘而言，特朗普的言论改变的是短期市场情绪，未改变原有的上涨逻辑。
且APEC峰会在即，该政策最终落地的可能性较低。我们建议短期回避已上涨过多的半导体和算力板块，但对其他板块而言，现在却是入场时机。
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