AI DC设备—AI电力基建拉动的投资机会会议纪要
作者：微信文章一、燃气轮机市场：供需严重错配，中国供应商迎来历史性机遇
1. 全球需求进入高增长周期
市场规模：2024年全球燃气轮机需求达56GW，同比增长38%
核心驱动力：
中东能源转型（天然气发电替代燃油）
AI数据中心建设提速，对快速响应电源需求迫切
订单验证：
三菱重工：2024财年订单金额同比增长1718%，大型燃机订单25台（同比+4550%），增量主要来自美洲和中东
GE：积压订单+协议订单超50GW，美国订单占比60%，其中约1/3与数据中心直接相关
西门子：与三菱重工均将未来年均需求预期上调至6070GW（此前约40GW）
2. 中东市场成为重要增长极
沙特阿拉伯规划2030年50%电力来自天然气发电
2024年6月至2025年6月，三大燃机制造商在沙特合计获得近20GW电厂订单
3. 供需格局：超级紧平衡状态
交付周期：主机厂排产已至20272028年，交付期延至2029年
价格走势：2025年以来部分机组价格较年初上涨近20%
产能扩张：
GE：计划从55台/年扩产至2027年80台、2028年90台
三菱重工：2026财年人力增加10%，重点扩展叶片等核心零部件产能
卡特彼勒：上周宣布计划将产能提升至current 的2.5倍
4. 供应链瓶颈与国产替代机遇
核心矛盾：整机厂扩产积极，但叶片等核心零部件供应商（如TCC）扩产计划不明确，产能达标存在压力
中国供应商突破：2024年Q1以来，西门子等国际主机厂主动扩大在华合作伙伴圈，寻求稳定供应链
投资逻辑：全球龙头垄断格局下（CR3近80%），过去中国厂商进入壁垒极高；当前供需错配为中国优质企业提供历史性进入机遇
5. 重点推荐标的
零部件供应商：应流股份、万泽股份、航发动力（国际叶片供应商）
联德股份（卡特彼勒北美厂区长期供应商）
资源锁定型：杰瑞股份（锁定GE核心产能，对接北美及中东数据中心需求，受益涨价逻辑）
国产主机厂：航改燃机（国内唯三拥有重型燃机自主技术，与西门子/GE有合作，示范项目逐步落地）
二、数据中心光伏储能：政策驱动下的优选方案
1. 北美电力需求缺口巨大
需求预测：美国数据中心电力负荷将从2024年35GW增至2035年78GW（翻倍以上）
占比提升：占全社会用电量比例从2023年4.4%→2028年6.7%→2035年8.6%
核心矛盾：电网改造审批周期长、设备产能紧张，燃机/核电建设周期长，无法匹配数据中心建设速度
2. 光储方案优势凸显
响应速度：建设周期短，可快速部署
电网友好：可参与调频、峰谷套利，平滑负荷峰值
供电可靠性：提供应急备用电源，响应AI负载剧烈波动
经济性：利用税收抵免（30%投资退税）后成本显著降低；通过电力市场交易获得额外收益
减碳要求：减少对柴油发电机依赖，符合碳中和目标
3. 市场规模与渗透率
北美大储：2024年新增装机37GWh，2025年预计达70GWh
AIDC配储： 当前渗透率约25%，年化增速2030%，长期有望实现100%配储
经济性对比：光储度电成本1617美分（无补贴） vs 燃机78美分；补贴后差距缩小
4. 关税影响有限
即使考虑潜在关税上调及补贴减少，中国光伏产品相较日韩仍具性价比优势，基本面影响较弱
5. 技术趋势与标的
国内光储成本：光伏度电成本0.130.2元+储能0.2元，蒙西等地区已接近平价
新技术方向：
BC电池： 2025年扩产约50GW，受益标的：拉普拉斯、帝尔激光
异质结（HJT）： 结构简单、效率高、低衰减，海外关注度高，推荐：迈为股份
钙钛矿：可叠层提升效率，未来方向，受益标的：捷佳伟创、金辰股份
集成商推荐：阳光电源、阿特斯
三、余热锅炉（HRSG）：燃机后道环节同步高景气
1. 技术定位与配套逻辑
功能：吸收燃气轮机废热再次发电，将天然气利用效率从3040%提升至5060%
配套率：美国EIA统计，未来5年燃气发电项目中6070%将配套HRSG
大型机组标配：GE三季度接单20台燃机中13台为500MW级HA机型，必配HRSG
2. 供需格局更趋紧张
产能匹配：燃机厂明年底产能接近翻倍，HRSG需同步扩产，但核心零部件供应能力存疑
供给结构：全球7080%产能在中国大陆，2030%在韩国/东南亚/印度；欧美本土产能极少
美国市场准入壁垒：终端客户要求海外产能（规避关税+供应链稳定性），中国大陆产能受限，加剧短缺
价格趋势：量价齐升，涨价动机强烈
3. 核心标的：博盈特焊
独特优势：国内少数具备北美燃气电厂HRSG供货资质的厂商，原主业锅炉业务与西门子、三菱长期合作
海外布局：2023年筹建越南基地，2024年Q3投产一期4条线（年产8台HRSG），明年计划扩至12条线（年产24台）
产值测算：当前产值约8.5亿元，若涨价顺利可超10亿元
业绩兑现：2025年上半年报表端将体现
空间预期：当前市值60+亿元，看到翻倍空间
4. 其他受益标的
国内HRSG厂商： 新节能、华光环能、东方电气（受益中东/欧洲市场）
锅炉管供应商：常宝股份
四、智能压缩机：数据中心散热升级核心部件
1. 需求驱动：从GB200到GB300的功率跃升
技术变革：单机柜功率密度提升，一次侧散热需从自然冷却升级为机械制冷（冷水机组）
市场空间：2024年市场规模约100+亿元，2030年预计达8001000亿元（67倍成长）
地位对标：一次侧智能压缩机≈ 二次侧冷板，同等重要
2. 竞争格局与壁垒
技术壁垒：磁悬浮离心式压缩机制造能力全球稀缺
当前格局：丹麦丹佛斯占据全球70%份额
趋势判断：2026年起市场需求扩容，丹佛斯独家无法满足，新供应商机会显现
格局优势：壁垒远高于二次侧冷板，合格供应商稀缺
3. 核心推荐标的
冰轮环境：
通过收购美国顿汉布什获得本土品牌与产能
海外订单今年已现重大突破
汉钟精机：
台资背景，全球产能布局（上海/越南/台湾）
2024年11月：台湾/上海新增3条产线
2025年Q1：美国本土新产线投产
产能提升：四条新线投产后2025年产值增加50%
客户绑定：深度合作维谛、施耐德等全球头部厂商，跟随扩建
五、总结与风险提示
核心主线：AI数据中心电力基础设施投资贯穿四大板块，海外（尤其北美）需求确定性最强
投资优先级：零部件供应商（业绩兑现最快）> 资源锁定型 > 设备集成商 > 国产主机厂（长期）
关键变量：关注国际主机厂产能扩张进度、核心零部件供应能力、中美政策变化及关税影响
推荐标的矩阵：
燃机产业链：应流股份、万泽股份、航发动力、联德股份、杰瑞股份、航改燃机
光储一体化：阳光电源、阿特斯、拉普拉斯、帝尔激光、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份
余热锅炉：博盈特焊、新节能、华光环能、东方电气、常宝股份
智能压缩机：冰轮环境、汉钟精机
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