AI气穴:美银最保守的2026股市警示
作者：微信文章华尔街AI盛宴中的清醒者：为何美国银行预测未来市场仅上涨4%？
引言：当AI热潮遭遇“冷空气”
在人工智能（AI）的驱动下，华尔街正沉浸在一场看似永无止境的狂欢之中。当各大投行纷纷上调预期，描绘出一片繁荣景象时，一个问题不禁浮现：这场盛宴真的没有风险吗？就在市场普遍乐观之际，一家顶级投行——美国银行，却发出了截然不同的、更为谨慎的声音。本文将深入探讨美国银行这一保守预测背后的几个关键原因，为在AI热潮中保持清醒的投资者，揭示潜藏在数据之下的风险。
1. 最“保守”的预测：与华尔街主流格格不入
美国银行已然成为华尔街对美国股市最谨慎的“看空者”。其最新预测明确指出，到2026年底，标普500指数的目标价位仅为7,100点。这意味着与当前水平相比，未来两年的市场涨幅仅有区区4%。
为了更直观地理解这一预测的保守程度，我们可以将其与华尔街其他大行的预测进行直接对比：
德意志银行： 8,000点
摩根士丹利： 7,800点
高盛： 7,600点
摩根大通： 7,500点
显然，美国银行的预测远低于同行。这不仅仅是数字上的差异，更是对未来两年市场驱动力的根本性分歧。在美国标普500指数刚刚经历连续三年两位数回报（其中2023年和2024年均上涨至少23%）的背景下，这一温和的个位数增长预测，标志着其对市场前景的重大转变。
2. 核心警告：警惕“人工智能气穴”
美国银行谨慎观点的核心，在于其策略主管萨维塔·苏布拉马尼安（Savita Subramanian）提出的一个关键概念——“人工智能气穴”（AI air pocket）。这个词形象地描述了一种潜在困境：企业在人工智能领域的巨额投资和资本支出，在短期内可能无法有效转化为实实在在的利润。
正如美国银行在报告中强调的：
人工智能的货币化仍“有待确定”，而电力等基础设施的建设“需要一段时间”。
支撑这一观点的，是几组令人警醒的数据。首先，科技行业的债务发行量已达到一年前的10倍。其次，那些引领AI浪潮的超大规模云计算公司，其资本密集度（资本支出占收入的比例）已从2012年的13%飙升至惊人的64%。这种举债扩张和资本密集度的急剧飙升，正是美国银行所警告的“气穴”的具象化表现——在盈利前景尚不明朗之时，巨额资本已被提前透支。
3. 另一块绊脚石：被挤压的中等收入消费者
除了对企业盈利的担忧，美国银行还将目光投向了经济的基石——消费者。报告指出，中等收入消费者面临的日益增长的财务压力，是股市进一步上涨的“潜在障碍”。
萨维塔·苏布拉马尼安分析称，正是这些“中等收入的专业服务从业人员在过去十年推动了消费增长”。然而，如今这个群体正面临着来自外出就餐、医疗保健和水电费等生活必需领域的“激进通胀”。
更深层次的矛盾在于，美国银行担忧“人工智能抢走工作岗位与2026年消费保持韧性之间的紧张关系”。如果AI在提高生产力的同时也替代了大量中等收入岗位，那么谁来为未来的经济增长买单？这个问题悬而未决。
4. 增长逻辑生变：从“估值驱动”到“盈利驱动”
今年以来，标普500指数实现了约16%的强劲涨幅，但其中约15个百分点都来源于估值倍数的扩张，而非企业盈利的实际增长。换言之，市场的上涨更多是由于市盈率（P/E ratio）的提升，反映了投资者情绪和充裕流动性推动下的乐观预期。然而，美国银行预计，未来的市场增长逻辑将发生根本性转变。
他们预测，市场将从“估值驱动”转向“盈利驱动”。尽管2026年的每股收益预计将实现12-14%的健康增长，但这部分利好将被5-10%的市盈率倍数收缩所抵消。这意味着，即便公司赚得更多，市场给予的估值也可能会系统性下降。
此外，今年推动股市上涨的充裕流动性看起来“已经达到最佳状态”。美国银行预计，随着股票回购减少、企业资本支出增加以及政府刺激措施的退潮，未来流入市场的资金将不如以往。
结论：在狂热中保持一份警醒
总而言之，美国银行的谨慎立场并非空穴来风，而是基于对“AI气穴”、消费者压力和市场增长逻辑转变的深刻洞察。该行的策略调整也印证了这一点：一方面，其采取了防御性姿态，上调必需消费品板块评级，同时下调非必需消费品板块，以应对潜在的消费疲软。
但另一方面，其策略并非纯粹悲观。美国银行同样看好金融、房地产、材料、医疗保健和能源等板块，押注于一个“强劲且不断扩大的资本支出周期”。这恰恰呼应了其关于AI基础设施建设需要时间的判断——谨慎看待短期消费，但积极布局长期基建。
面对AI带来的无限可能与眼前的经济现实，美国银行的这份谨慎是远见卓识的警示，还是错失良机的过分悲观？时间终将给出答案，但对于每一个投资者而言，在市场的狂热中保留一份警醒，或许才是最明智的选择。
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