关税被推翻呢?别急,没那么快
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关税引爆资本市场
屏息以待的时刻即将到来，明天，美国最高法很可能就关税合法性发表意见。关税是去还是留？利率会升还是会降？更重要的是，它对美股而言意味着什么？
据相CNBC报道，美国最高法院已正式将美东时间周五定为意见发布日，这意味着备受瞩目的关税裁决结果，最早可能于本周内出炉。在此之前，标普500指数已从低点反弹约40%并创下新高。
CNBC认为，这一波强劲走势，主要由AI信心修复，以及市场对川普政府部分关税回撤的乐观预期所推动。目前市场普遍关注的核心在于：一旦关税被判定违法，虽然长期不确定性犹存，但短期资产定价逻辑或将发生显著逆转。
具体在权益资产方面，据富国银行首席股票策略师测算，若关税被推翻，标普成分股今年的息税前利润有望同比提升约2.4%。具体到板块表现上，严重依赖海外进口且税负较重的消费品行业，比如服装、玩具、家居用品、以及工业与运输行业，预计它们的成本压力和盈利不确定性，都有望大幅缓解。
相反的是，此前受贸易保护政策庇护的原材料与部分内销制造业，它们则可能因失去价格屏障而相对滞后。
不过债市面临的局面就没有这么简单了。据摩根大通策略团队分析，取消关税虽然能减轻通胀压力，但也意味着政府将失去重要的收入来源，这存在重新点燃市场对联邦预算赤字担忧的风险，进而可能推高长期国债收益率，并导致收益率曲线陡峭化。
另一边大摩团队则给出了相反的提示，他们认为，投资者需密切关注潜在的退税具体时间安排和规模，因为这直接影响国债发行需求。债市的初步抛售可能较为明确，但也会比较短暂，市场最终甚至会出现买入事实的反向逻辑，从而再度压低收益率。
Jason认为，关税被彻底推翻的可能性不高，最终可能走一条折中路线，比如继续给宽限期，让川普拿到国会授权，或者保持现有关税不变，但不允许白宫额外增加关税。也可能像小摩说的那样，川普利用现有、临时、或者其他类似于301调查的方式，通过合规路径加征关税。但不管是哪一种可能，美国贸易保护的大方向都不会改变。股市在经历短期波动后，很快就会回到目前AI和盈利两条主线上面。所以我不认为明天的关税判定会带来任何长期影响。而且大概率短期不会有意外，即便发生了波动也应该会很快恢复。
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