中信证券展望2021年：市场预计仍以结构性机会为主 选股难度上升

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作者：金融界
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A股，“风”从未止过。有人被风迷眼，有人乘风飞起。

高手，能听风、看风、捕风。从事件初现端倪，到爆发，再到淡去，看透一切。 要么短线投机套利，赚得快钱；要么，提前潜伏，做中长期部署；要么，判明趋势，趋利避害。

不明所以者，只落得跟风，剩得一地鸡毛，这可能就是大多数普通投资者无奈的境况。痛点很明显：信息获取不及时，错过介入时机；信息不对称，难以了解事件全貌； 缺乏专业判断，难辨事件真伪。

从2017年起，中信投资顾问部事件驱动策略团队陆续推出包括投资日历、事件驱动策略报告、策略组合、线上直播会议等一系列服务，帮助普通投资者从容搭上投资风口。

在过去不平凡的2020年中，事件驱动策略团队结合市场情绪及变化，对新冠疫情影响、两会、中美关系、美国大选等事件为大家进行了及时解读。从事件驱动的视角，为大家深度剖析了其中的危与机，相信很多投资者已从中获益。



今天，为大家分享《2021事件驱动投资年刊》，其中梳理了全年值得关注的重要投资事件，并对投资主线进行了展望和分析，供大家参阅。

一、2021市场判断

2021年，市场预计仍以结构性机会为主，选股难度上升。

基本面角度

在低基数效应下，GDP同比增速和上市公司利润同比增速将在一季度达到高点。

一季度后，中证800金融板块利润同比增速将逐渐回落，中证800非金融板块会呈现Q3回升，Q4再回落的节奏。

货币政策角度

目前货币政策正在逐渐常态化，预计2021年既不会过松也不会过紧。

PPI同比增速预计在二季度达到全年高点，随后回落，不构成货币收紧的原因。由于资管新规过渡期在年底结束，非标转标过程中，企业信用风险或将上升，货币政策不宜过度收紧。

此外，我国出口持续高景气，人民币持续强势，此时如果过度收紧货币，会增加升值压力，不利于出口。

以上因素决定2021年货币政策不会过度收紧。但是在稳杠杆的背景下，信用周期拐点可能已经出现，2021年会逐步回收。

市场流动性角度

在海外宽松带来的外资流入预期以及证监会提出促进居民储蓄向投资转化的背景之下，市场风格将进一步机构化。

估值角度

沪深300指数估值经过2年的提升后，目前已达到近10年的较高水平。

预计2021年市场选股空间会小于2019和2020年，整体收益预期下降的同时，结构性行情特征将会更明显。

中信一级行业PE估值概况



资料来源： Wind，中信证券投资顾问部整理，数据截至2020年12月31日

中信一级行业PB估值概况



资料来源：Wind，中信证券投资顾问部整理，数据截至2020年12月31日

二、2021投资主线分析

在结构性机会为主，选股难度上升的环境下，行业层面的机会需要注重确定性。

宏观维度重点关注受益于全球经济复苏的周期性行业，如有色金属。政策维度重点关注受益于资本市场改革的券商板块、十四五规划重点涉及的军工、新能源板块。此外，低估值港股配置价值凸显，可积极关注。

有色金属

随着新冠疫苗逐渐普及，叠加2020年的低基数效应，2021年全球经济显著复苏是确定性事件。复产复工以及人们社会活动增加，会确定性提振上游资源品的需求。

另外，2021年海外流动性仍然宽松，美联储延续QE政策，通胀预期对于上游资源品价格形成支撑。

券商

注册制改革从融资端解决了企业的融资需求，从投资端丰富了投资者的投资选择，并带动了投资者对于新兴产业的关注度。从资本市场建设的角度，明确了以信息披露为核心、市场化的导向。

目前注册制进一步推广的条件已经具备，监管层在2020年已多次提及全面注册制，市场预期在2021年下半年实施。注册制之下，IPO常态化给券商带来承销收入增量，跟投项目带来额外收益。

此外，再融资新规发布后，2020年定增预案数量和规模均大幅上升，预计2021年定增实施进入高峰，同样会给券商带来利润增量。

军工

十四五规划建议中，国防的工作重点从十三五时期的“军民融合”变成“提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力”。

未来军费支出有望保持稳定增长，十四五军品订单在2021年一季度有望密集下放，军工板块具备较好投资窗口。

新能源

和军工一样，新能源同样关系到国家战略。十四五规划建议中有多处关于新能源的表述，包括：加快壮大新能源、新能源汽车等产业；推进能源革命；推动能源清洁低碳安全高效利用；保障能源和战略性矿产资源安全。

2020年中央经济工作会议提出做好碳达峰、碳中和工作。我国加快发展新能源产业，同样是未来数年的确定性趋势，相关行业龙头具备持续配置价值。

考虑到新能源板块2020年累计涨幅较大，2021年对于该板块要更加注重择时。

低估值港股

港股权重股中，传统行业存在较多低估的标的，在海外流动性宽松以及内地基本面复苏的共振效应下，相应品种配置价值凸显。

而对于权重股中的部分科技巨头，可能受到监管政策的影响，短期成长轨迹低于预期，估值和业绩受到双重压制。

2021年各季度重点投资主线概况