SAP 价值持续攀升，德国证券交易所为她推出第二个 DAX 指数

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软件巨头 SAP 已经变得 过于庞大，使其在德国蓝筹股指数 DAX 中的比重过高。为此，德国证券交易所决定推出第二个主要股指，为市值巨大的企业提供更广阔的空间。



DAX 2.0——新指数即将问世
德国证券交易所正筹备一个新的 DAX 指数，与现有的 DAX 指数并行运行。据财经杂志 《Capital》 报道，该指数将取消对单只股票权重的上限限制。"对于希望全面覆盖德国最大企业的投资者，我们正在开发一个不设权重上限的 DAX 40 版本，预计将在 2025 年第一季度发布。" 德国证券交易所旗下指数公司 ISS Stoxx 在回应媒体询问时表示。

SAP 突破 DAX 现行规则
德国证券交易所此举，主要是应对 SAP 股票比重过高 的问题。SAP 当前市值约 3100 亿欧元，已经突破 DAX 指数设定的“权重上限”。根据现行 DAX 规则，单只股票在指数中的最大权重不得超过 15%，该规则基于公司流通市值（即市场上可自由交易的股票数量计算）。一旦某只股票的比重超过 15%，其在 DAX 中的权重将被冻结，不得进一步上升。

SAP 的市值持续增长，导致其权重长期突破上限。此前，工业气体巨头 林德（Linde） 也曾遇到类似情况，并最终在 2023 年 退出法兰克福证券交易所，转至美国上市。

对投资者的影响
指数权重对专业投资者影响重大。主动管理型基金 本就被限制 单只股票的持仓比例不得超过 10%，而被动型投资者（如 DAX ETF 追踪指数的基金）必须严格按照指数权重投资。由于 SAP 权重受限，基金经理必须定期降低其持仓比例，从而限制了投资者从 SAP 股价上涨中获益的可能性。

新推出的无权重上限 DAX，将允许投资者不受限制地跟随 SAP 等大型股票的增长，但前提是 ETF 发行商愿意推出相应的产品。

风险与收益分析
德国证券交易所表示，其研究表明，新指数与现有 DAX 指数在风险和收益特性上没有显著差异。无论是 2024 年的整体回报率、市场波动性，还是衡量投资收益与风险比率的 夏普比率（Sharpe Ratio），两者都表现相似。然而，交易所也警告，由于新 DAX 指数的结构更加依赖少数大盘股，其未来的波动性可能更高。

这意味着，虽然新指数能让投资者更充分地参与 SAP 等龙头企业的增长红利，但未来也可能面临更大的市场波动风险。

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SAP的持续增长为德国证券市场带来了重要变化，德国证券交易所即将推出的DAX 2.0指数旨在解决SAP在现有蓝筹股指数DAX中的比重过高问题。新指数将允许不设权重上限，使投资者能够更自由地跟踪像SAP这样的市场领军企业。

根据现行规则，DAX中的单只股票最大权重不得超过15%，这使得SAP的增长限制了投资者的获利潜力。新指数的推出预计将在2025年第一季度生效，虽然与当前DAX指数的风险和收益特性没有显著差异，但将可能面临更大的波动性。这一变革反映了德国证券市场对大型企业市值变化的适应能力，也提供了更多投资灵活性。
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