“三巫日”（Hexensabbat）来袭，股市上的“妖魔乱舞”是怎么回事？

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每隔三个月，所谓的“女巫”就会降临股市：在“三巫日”这一天，股价剧烈波动，让不少投资者胆战心惊。不过，这背后并没有什么神秘魔法，而是有着一套明确的市场机制。



当前德国股市正经历动荡。部分市场参与者期望的春季行情并不稳定。德国DAX指数也受到地缘政治动荡的深刻影响。而就在周末临近时，投资者还要面对更大幅度的市场波动。

其原因在于欧洲期货交易所（Eurex）上即将到来的所谓“三巫日”。这一现象每年发生四次，分别是3月、6月、9月和12月的第三个星期五。由于该日通常伴随突发性的剧烈价格波动，交易员们也称之为“三重巫日”，该名称源自美国市场上的“Triple Witching Day”。

在“三巫日”这一天，大量重要的金融衍生品合约到期，特别是德国DAX指数期货也将结算。在所谓的“三重巫日”中，有三种金融工具同时到期：个股期权、股指期权以及股指期货，这也是“三巫日”或“大到期日”名称的由来。而“小到期日”则是指每月的第三个星期五，仅有个股期权和DAX期权到期。

以下是投资者可以参考的一些基本规则：

• 股指期货（如DAX期货、MDAX期货）每三个月到期一次，总是在季度末；
• 个股和股指的期权每四周到期一次，被称为“小到期日”；
• 一年四次，这两类事件会在同一天发生，从而引发“三巫日”的叠加效应；
• 到期日总是对应月份的第三个星期五；
• 股票期权的价格在Xetra交易结束时确定，而股指期权和期货的价格则在当天13:00中午时分就已结算；
• 在到期日，交易量通常大幅上升。
  

自2024年12月上一个“三巫日”以来，DAX指数表现出色。在即将结束的第一季度中，累计上涨超过15.5%。相比之下，欧洲EuroStoxx50指数涨幅逊色，而美国道琼斯指数同期甚至下跌了1.39%。

谁在“三巫日”跳舞？

投资者若持有某一类金融期货合约，比如股票、指数、债券或货币类期货，他们就有义务在约定的日期以指定价格买入或卖出这些金融产品。如果期权未在最后一个交易日前执行，就会失效。这里区分“看涨期权”（Call）和“看跌期权”（Put）。

在“三巫日”，投资者常常寄希望于在合约到期前最后时刻，以尽可能有利的价格结束手头的期货交易。部分市场参与者会通过有目的的买入或卖出操作试图操纵股价，推高或压低价格。价格的走向取决于他们是承担买入义务还是卖出义务。

这些策略性交易导致“三重巫日”当天交易量显著增加，股票和指数的价格波动也常常十分剧烈。某些股票在这一天的交易量甚至会超过日常水平的七倍。

市场体量膨胀

例如在2024年12月的“三巫日”当天，DAX指数最终下跌0.4%，收于19,885点。当日仅DAX成分股的交易量就高达1.36亿股，总金额达72亿欧元。对于那些此前抱怨交易清淡的人而言，这无疑是令人振奋的一天。

这类特殊交易日的市场交易额通常是正常交易日的两倍左右。在到期日中有两场关键的拍卖，用以确定DAX期货的最终价格（即结算价）。这也决定了DAX期权的基础价格。至于个股期权，则在收市拍卖时结算，拍卖价格决定了投资者在期权交易中的盈亏。

因此，所谓“三巫日”其实和扫帚、布罗肯山或歌德笔下的《浮士德》并无关联。正如交易员奥利弗·罗斯（Oliver Roth）所说：“原则上，这就是一年中四个星期五之一，个股期权、股指期权和股指期货在同一天到期。这意味着市场会变得难以预测，价格波动非常剧烈。” 因此，价格走势有时看起来“仿佛中了魔咒”。

顺便提一句，“三巫日”也并不总是在星期五。例如在2008年春季，“股市女巫”就破例在一个星期四登场。那年第一季度的最后一个星期五恰逢复活节前的耶稣受难日，而德国股市在此类节假日是不开放的。而今年的复活节要到四月下旬才到来。

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“三巫日”是指德国股市中特定的交易日，每年发生四次，通常是在3月、6月、9月和12月的第三个星期五。当天有大量的金融衍生品合约到期，包括股指期货、个股期权和股指期权。这种情况会导致股市出现剧烈波动，这就是“妖魔乱舞”的来源。

在这一天，由于大量合约的到期，市场参与者需要交易以履行合约，成交量激增，价格波动也变得异常剧烈。交易员可能会出于策略目的，在最后时刻进行买入或卖出，从而影响股价走势。

尽管“三巫日”听起来神秘，但它实际上是一种市场机制的反映。正如交易员所说，这一天的市场表现往往难以预测，价格波动就像“中了魔咒”。
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