关税战开启,国际避险资金进入瑞士,瑞郎:我是真的不想增值!

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作者：微信文章


不管在大国崛起的时代背景下，还是关税战下加剧的“东升西降”现今态势，我们都经常会在互联网上看到一部分人在讲：人民币为什么还不升值，为什么越来越不值钱了。

这群人里面有两类：一类人这么喊是为了证明，中国真的不行，否则货币为什么不值钱，美元就完全不一样；另一类则是完全不懂经济学规律，以为只要货币增值就表示国运蒸蒸日上，随时可以碾压美国。



今天，我们就用瑞士来做例子，讲讲货币增值和贬值这回事。

特朗普启动关税战，国际避险资金大量流入瑞士，导致瑞朗又迅速增值，瑞士的反应则是:我们真的不想啊。这是为什么呢？

最简单的答案是：增值有利于进口，但不利于出口；增值通常伴随着外部资本流入，同时也增加了泡沫化的风险；贬值则正好相反，对于任何一个国家来说，保持汇率的基本稳定，才能更好地为本国经济保驾护航。

如果看到这里你还有疑惑，请看下面三个案例，再好好思考一下里面的逻辑：





话题一：适合美国的 未必适合其他国家



关于国际经济现象，不管发生什么事情，很多人就会拿美国的标准去要求别国，但最残酷的真相是：所有的国家都不是美国！

美国之所以可以几十年贸易逆差，是因为这些逆差的钱，最后会通过金融或投资回到美国。所以资本涌入美国的风险，某种意义上被巨大的逆差对冲掉了。特朗普的狡猾在于，他只说了一半（下面红线这半），假装忘记蓝线这半：



如果美国真的从80年代就补贴全世界，那美国的财富又是积累的呢？

我们来看一组数据，就知道美国的钱去哪里了？

1980年美国GDP为2.86万亿美元，2024年预计达到27万亿美元（基于2022年25.4万亿美元推算），增长约 9.4倍；

从1980年的1.26万美元增至2024年的约8.3万美元（按年均2%增速估算），增长约 6.6倍；

最富有的400人财富从1982年的920亿美元增至2018年的4.5万亿美元，增长 50倍；

亿万富翁群体财富在1980-2020年间增长 11倍；

1980年以来，美国家庭财富中位数仅增长约5%，与顶层形成鲜明对比。

标普500指数：1982年至2018年上涨36倍；

企业市值集中化：1980-2007年，仅10%的公司贡献了80%的市值增长，75%的公司市值几乎无增长；

答案很明显：顶尖大企业→股市（债市）→最顶尖的有钱人。

所以不是全世界打劫了美国，而是美国的有钱人打劫了全世界以及美国的普通人。这也是美国有钱，但美国政府没钱的真相。



话题二：如果境外资本短期内大量涌入一个国家，会发生什么事情？



钱来了当然是好事，但凡是过犹不及才是千古不变的道理。

比如瑞士这样的因为“中立国”地位和瑞银金字招牌的，拥有世界认可的资金避险国家，他们为什么也不是很欢迎短期内巨量资金涌入。因为短期内大量涌入一个国家的代价也是不菲的。

其一：短期资本流入导致货币供应量激增，可能引发通胀（如2016年巴西案例中，资本流入使CPI上涨4.2%）。因为外汇的本质是，如果市面上有那么多外币，那么就要有那么多的本币供其兑换，如果这些钱在境外，那么对国内经济影响就不大，如果在境内，最显著的代价就是通胀（对于美国来说这些钱更有可能会直接进入金融市场）。

其二：本币升值，汇率提高。会带来一个问题，当你的货币越来越值钱，你的商品在国际上就增值了，相应的本国商品在国际上的竞争力就下降了。对出口依赖型的国家来说肯定不是好事。

其三：如果短期涌入的资本被用于长期投资，很容易形成短期内的“虚假繁荣”，当美元潮汐一动，资本撤出的时候，就会形成数量庞大的债务违约及不良资产（对于很多小国来说甚至会导致关键性资产的境外垄断）。

短期资本的流入如同"双刃剑"，2025年全球资本流动监测显示，适度规模（GDP的3%-5%）能发挥积极作用，但超过8%即可能引发系统性风险。

最近在看八卦的小伙伴们知道，最近美国的资本动向可以说都是因为特朗普的阴晴不定决定的，也就是说，资本流入国确实可能承担国际避险资金“来也匆匆去也匆匆”带来的极大危险。







话题三：瑞士为什么不喜欢瑞朗升值，且瑞士央行长期用各种办法控制汇率。

出口依赖型国家，货币增值的代价就是出口锐减。

瑞士制造业占GDP的20%，精密机械、医药等出口商品占经济总量45%。瑞郎每升值10%，出口企业利润缩减约18%（2022年瑞士钟表工业联合会数据）。例如2011年瑞郎兑欧元升值30%，直接导致机械制造业订单下降12%。

为了阻止货币增值，瑞士央行多次采取措施阻止瑞郎升值，比如降息、外汇干预，甚至设定汇率下限。看起来主要原因是瑞郎升值对出口和经济的影响。

最极端例子：欧债危机期间，避险资金涌入瑞郎，威胁瑞士出口和经济稳定。瑞士央行（SNB）在2011年9月6日将欧元兑瑞士法郎的汇率下限设定为：1欧元 = 1.20瑞郎，以应对瑞郎过度升值和通缩风险（固定汇率）。这一政策持续了3年4个月，直至2015年1月15日瑞士央行意外宣布取消汇率下限，导致瑞郎短期内大幅升值（一度飙升近30%）。

瑞士虽然因为其“永久中立国”地位，以及瑞银多年来建立的国际信誉，通常会成为国际避险资金的选择，但它毕竟是一个人口不到一千万的国家（截至2021年，总人口873.8万人）。并且瑞士平均GDP比美国还高，2024年为10.6万美元，不但在欧盟独树一帜，也高于美国，对外部资本的依赖性本来就不大。

下面我们就可以简单地回答本次关税战里，最常见的几个问题的答案：         

1.美国为什么可以承受几十年的贸易逆差？

答：其一：因为美元霸权和军事霸权的存在，美元仍然是世界金融市场比较安全的避风港，贸易逆差的钱，会通过金融或资本的形式再回到美国，维持美国的经常账户、资本账户和金融账户等国家对外的三大账户的平衡；其二：如果美国金融的自我调节（如美联储汇率调整）也救不了美国，美国还可以直接翻脸:像广场协议和传说中的“海湖庄园”协议一样，直接打劫盟友胡世界。

也因为如此，美国人（富人）才可以不事生产，却活的比世界上大多数国家都舒服潇洒。

2.如果美元失去避险属性，会发生什么事？

答：这几天我们经常看见一个词就是美国股债汇三杀。这就是市场对美国的不确定性可能导致的经济衰退的答案。如果资金现在放在美国不安全，那么人们当然要寻找一个更安全的地方。目前的三大方向是：美元（现金）、瑞士和日本。

3.真正导致美债危机的根源是什么？

美债危机的根源在于美国政治、经济和社会结构的深层矛盾：

既需要债务扩张维持全球霸权与国内稳定（美元霸权是建立在世界上拥有美元的数量上的，这才可以绑架全球经济），又缺乏政治共识和社会契约来推动结构性改革（国债已经成为两党互相遏制，甚至诋毁对方的斗争工具，所以我们经常看到美国政府没钱，预备停摆或正式停摆的信息）。

短期来看，美元霸权仍能为美债续命；但长期若利率持续高企、全球去美元化加速（如金砖国家推动本币结算），债务危机的爆发风险将显著上升。

看到这里，小伙伴们应该明白了，人民币全球化也好，人民币增值也好，最好的状态是循序渐进，而不是暴增暴跌。

这也回答了另一个经典问题：为什么我们不抛售美债报复美国?

答: 在全球经济一体化及美元资产遍布世界的情况下，美国金融系统的迅速崩溃，对全世界都是很大的伤害。

这也就是为什么我们：希望老美日子不好过，但希望他慢慢地变得越来越不好过，而不是一下子崩盘。其实这一场关税战，美国打的主意也就类似于，你们（主要是盟友）不接受勒索，我就自爆给你们看，炸到谁我可不管。