【德邦·一周研览】关税摩擦下出口韧性仍存;中美将开始接触,出海产业链预期向好

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作者：微信文章


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【宏观】2025年4月进出口数据点评--关税摩擦下出口韧性仍存

核心观点：2025年4月中国出口金额（美元计价）同比+8.1%，进口同比-0.2%，出口增速超预期上行源于转口贸易+国产创新+小单快反，进口增速降幅收窄主因机电进口增长有效对冲大宗价格下跌。

我们认为出口增速维持韧性主要有三点原因，一是转口贸易支撑，4月，中国对美国出口同比出现大幅度下滑，同比-21.0%，前值为9.1%，但是同期对东盟、日韩出口同比均较上个月上升，分别出口同比20.8%和3.7%，前值为11.6%和2.9%也是验证；二是国内产业创新持续发力，我国的船舶和海洋工程装备出口连续4年保持增长势头，一季度继续增长10.8%；专用装备出口连续9年增长，一季度增长16.2%。我国的新能源产品继续在全球绿色转型中发挥重要作用，一季度，风力发电机组、锂电池、电动汽车等出口分别增长43.2%、18.8%和8.2%；三是“新品”“潮品”“爆品”，推动竞争力“焕新”，玩具、服装等行业，通过小订单、多批次、快速反应的“小单快反”模式，将交货周期从原来的1个月大幅压缩到1周以内，显著提升了国际竞争力。在消费品领域，国货潮品也是不断涌现，在世界各地赢得了广泛的认可和赞誉。一季度，我国对欧盟出口体育用品，对东南亚出口化妆品都是两位数增长。

风险提示：美联储货币政策超预期；稳增长政策对内需的拉动效果不及预期；经济恢复不及预期；三大工程进展不及预期；地缘政治危机超预期。

摘自研报：《2025年4月进出口数据点评--关税摩擦下出口韧性仍存》

发布日期：20250510

分析师：张浩 S0120524070001

研究助理 ：连桐杉

02

【医药】美股医疗AI龙头股价反弹，关注AI快速落地的企业

Tempus、Grail等美股医疗AI龙头股价反弹。美股AI医疗龙头Tempus、Grail、Doximity、Hims & Hers Health在近一个月（4.10-5.10）股价均出现明显反弹，反弹程度分别为：65%、65%、17%、99%；AI医疗作为落地最快的领域之一，持续受到关注。建议重点关注海外医疗AI业绩放量和情绪回暖后的投资机会；建议关注润达医疗、医脉通、固生堂、美年健康、金域医疗有望快速实现AI业绩放量的公司。

整体投资策略及配置思路：AI的发展带动AI医疗的全面普及，大量医疗企业接入DS、华为等AI模型，开始摸索AI在医疗的应用。我们认为，1）拥有大量底层病人数据的企业将有很大应用落地空间，2）拥有医保数据的企业有望深入应用AI，3）AI制药继续升级，建议关注此类公司。此外，积极关注1）创新药及其产业链的技术革新与BD潜力；2）有业绩，基本面出现拐点的企业。

风险提示： 行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。

摘自研报：《美股医疗AI龙头股价反弹，关注AI快速落地的企业》

发布日期：20250511

分析师：周新明 S0120524060001

03

【通信】中美将开始接触，出海产业链预期向好

中美将开始接触，关税摩擦或将迎来缓和。我们认为，长久的贸易摩擦对于中美两国属于“双输”局面。在经历了一段时间的博弈，双方关税摩擦或将趋于缓和。

中国产业链深度介入国际市场，有望充分受益关税摩擦缓和。我们认为，在部分行业我国已经成为国际产业链中不可或缺的一环。关税摩擦一旦缓和我国涉及出口的产业链或将迎来充分利好。

AI芯片进出口限制或将调整，算力竞争格局或迎变化。我们认为，关税冲突对于美国AI相关企业的影响或大于对我国企业。美国方面或将迎来规则调整。从美国相关厂家的口径判断，保障美国技术在中国市场的渗透率尤为关键。

下周关注：出海链条相关：移远通信、广和通、中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、工业富联、中天科技、沃尔核材等。

风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI算力需求不及预期。

摘自研报：《中美将开始接触，出海产业链预期向好》

发布日期：20250510

分析师：李宏涛 S0120524070003

04

【有色】贸易进展可能有限，黄金依旧长期看好

贵金属：金价持续震荡，长期依旧看好。

本周，国内现货金价小幅上涨0.33%。当前国际贸易问题存在一定的改善迹象，比如当地时间8日，英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致。英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。此外，中美也逐步开展贸易谈判，周二美国政府宣布，财政部长斯科特贝森特(Scott Bessent)与贸易代表贾米森格里尔(Jamieson Greer)将在本周末于瑞士日内瓦与中国高级代表团会晤，这是自特朗普总统发动新一轮“关税战”以来，两国间首次展开的高层对话。伴随贸易问题的逐步缓和，黄金的避险情绪出现一定退坡，黄金价格近期持续震荡。但我们认为贸易谈判过程可能也不一定顺利，我们依旧对黄金持续看好，在当前贸易阴云飘忽不定的情况下，美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动。

投资建议。美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。推荐：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等。

风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

摘自研报：《贸易进展可能有限，黄金依旧长期看好》

发布日期：20250511

分析师：翟堃 S0120523050002 ；高嘉麒 S0120523070003

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【宏观】2025年4月通胀数据点评--关税风暴下，CPI的当下与未来

【海外市场】美联储5月利率决议前瞻--积极信号有望释放

【固收】流动性与机构行为跟踪--节前农商止盈7-10Y

【计算机】中科星图：对标PLTR，AI+数据分析之王

【化工】氮磷肥内外价差增扩，关注出口相关政策变化

【能源开采】板块业绩有望筑底，寻找相对确定性机会

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