中美关税“松绑”90天,航运股还能冲?真正的潜力藏在这片海域!

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作者：微信文章
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自从中美关税的90天“窗口期”开启后，原本几乎已经被关税宣判死刑的航运市场仿佛再一次活了过来。

港口又开始繁忙，集装箱再度紧俏，关于航运股能否再现辉煌的讨论声不绝于耳。



很多人觉得，这又是一次抓住“爆单”机会的时刻。

但如果我们只盯着这短短90天，很可能会错过隐藏在更深层次、更广阔海域的真正机遇。
短期冲刺：90天窗口期的备货潮
这突如其来的紧迫感源于5月12日中美联合声明中的一项关键举措：

互相取消此前加征的91%反制关税，并暂停实施24%的对等关税，为期90天。

这就像一场限定时间的促销，对于那些受关税影响严重的商品来说，无疑是难得的喘息机会。

企业自然不会放过这个“黄金窗口期”。

可以预见，在接下来的三个月里，亚洲特别是中国至美国的航线上，将出现一波“报复性”的备货潮。

为了赶在关税恢复之前将货物运抵美国，大量的订单将被集中释放，集装箱需求随之水涨船高。

上海港等主要枢纽港口的吞吐量数据已经直观反映了这一趋势。

不可否认，这种短期需求激增，叠加港口和集疏运能力的瓶颈，确实可能在短期内推高运价，给相关航运公司带来不错的业绩弹性。

然而，我们需要清醒地认识到，这90天更像是一场短跑冲刺，而非长跑。一旦窗口期关闭，政策的不确定性依然存在。

过度依赖这种短期政策刺激带来的需求，风险显而易见。

真正的、更可持续的机遇，并不在于能否抓住这90天的“备货潮”，而在于全球供应链正在发生的深刻变革，以及它对亚洲区域内集运市场带来的长期影响。
中长期布局：产业转移催生亚洲集运新蓝海
如果说中美关税缓和是短期刺激，那么全球产业的分散转移则是驱动中长期航运格局变化的强大引擎。

地缘政治风险、单一市场依赖、劳动力成本上升等因素，正推动着部分产业，特别是劳动密集型产业，从中国大陆向东南亚、南亚等其他亚洲国家转移。

但这并非简单的生产基地搬迁，而是在亚洲区域内部构建一个更复杂、更具韧性的供应链网络。

原材料、半成品、零部件将在亚洲各国之间频繁流动，最终可能再运往欧美市场。

这种“亚洲内部生产、亚洲内部贸易”的模式，将极大催生亚洲区域内海运贸易需求。

数据显示，从2001年到2024年，亚洲航线集装箱运输货运量的年复合增长率高达6.85%，远超全球平均水平，已经是集装箱航运增速最快的细分领域。

受益于RCEP等区域贸易协定的推动和产业转移的多重利好，这个增长势头有望在未来持续甚至加速。

更重要的是，适合亚洲区域内短途、密集运输的中小型集装箱船（3000TEU以下）在供给端却面临瓶颈。

目前全球3000TEU以下船舶在手订单占比仅有3.6%，而船龄超过20年的老旧船舶占比高达24%，即将进入淘汰期。

权威机构预测，未来两年这类船舶的运力增速将非常有限，甚至出现负增长。这种供需格局预示着，亚洲区域内集运市场有望长期保持相对高景气。

此外，值得关注的是，美国301法案豁免了针对外国船东运营的、在中国建造的4000TEU以下集装箱船在美港口的费用。

这一政策虽然看似针对中美贸易，但可能进一步促进船东采用“干线运输+区域中转+小船转驳”的模式。

货物先通过大型集装箱船运至亚洲区域枢纽港，再由不受高额港口费用影响的4000TEU以下小船转运至最终目的地。

这将进一步碎片化贸易，增加区域内航线的周转频次和需求，对深耕亚洲区域市场的航运公司是重大利好。
市场玩家：三大亚洲集运巨头谁主沉浮？
在这片充满潜力的亚洲集运蓝海中，有三家家公司深耕多年，值得我们重点跟踪。

它们分别是海丰国际（港股）、德翔海运（港股）和锦江航运（A股）。

虽然都是亚洲集运领域的玩家，但它们在规模、策略和侧重点上各有不同。

从运力上看，海丰国际以18万TEU的总运力位居首位，是亚洲集运的“航母”。



德翔海运拥有11.3万TEU运力，紧随其后。锦江航运相对规模较小，总运力约5.3万TEU。

然而，仅看规模不够全面。

如果看运力增速，锦江航运在2020-2024年间总运力增速高达102%，远超德翔的59%和海丰的39%，扩张势头迅猛。

同时，德翔海运目前在手订单高达7.2万TEU，占其自有运力的80%，预示着未来几年运力将大幅增长。

在船型策略上，德翔的单船平均运力最大（2638TEU），海丰居中（1581TEU），锦江最小（1060TEU）。

小船型更适合亚洲区域内港口条件、周转频繁、航线密集的特点，锦江在船型方面似乎更贴近区域内市场的需求特性。

航线网络布局也反映了各自的侧重点。

海丰的航线网络最广，经营78条航线，覆盖81个港口，是真正的亚洲全能选手。

德翔有46条航线，覆盖61个港口，航线延伸至中东、澳洲，并在中国台湾地区和印度次大陆拥有更高的周靠次数。

锦江则更加聚焦和精品化：

32条航线覆盖46个港口，其中约一半是其具有绝对优势的中国大陆-日本/中国台湾地区航线，尤其在上海-日本和两岸航线拥有市场领先地位。

这种高度聚焦和深耕，让其在特定区域构建了强大的壁垒。

从财务表现看，海丰的净利率和ROE长期保持较高且相对稳定的水平，显示出其强大的盈利能力和经营效率。



德翔的净利率波动较大，在景气上行期弹性极高，但在景气回落时波动也大，其高景气期单箱收入高于海丰，主要得益于其在高运价中长途航线上的布局。

锦江的财务指标相对平稳，资产负债率和德翔一样处于较低水平，财务健康。



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