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[关税] 关税骤降之后

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发表于 2025-5-20 16:58 | 显示全部楼层 |阅读模式

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作者:微信文章
最近,市场关注的焦点从关税战转向科技战与外交战。

中美关税会谈声明之后,市场风险偏好回升,多数资产价格回补特朗普缺口,黄金价格大度回落。

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特朗普在中美关税博弈中吃了亏,尝试在外交方面收获政绩装点门面,出访中东拉投资,重新介入俄乌的斡旋;

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与此同时,中国的外交也不断推进,卢拉出访中国,中拉论坛召开。

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只是,关税骤降之后提振的是情绪,经济现实的数据依旧遭受关税冲击而转弱,无论是美国高频的指标,还是中国的金融数据都表现不佳。

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预期和现实的劈叉,映射在资产价格上,最值得关注的问题在于美元、美股与美债收益率走势之劈叉,屋漏偏遭连夜雨,周末穆迪下调美国主权信用评级与中国减持美债的消息,又再次打压美元资产,周一开盘,美国再现小型“股债汇”三杀。

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    国内债市普遍下挫近强远弱、股指涨跌互现,商品大类板块多数收跌;股市涨跌互现,成长型风格与价值型风格表现分化,价值型看跌收涨,成长型承压小幅收跌,市场情绪矛盾踌躇;国内商品大类板块涨跌互现Wind商品指数周度涨跌幅-3.69%,贵金属板块大幅下挫领跌商品。具体商品大类表现来看,煤焦钢矿、软商品与化工板块表现强势明显收涨;贵金属板块大幅下挫-4.52%领跌商品拖累指数,谷物和农副产品跌幅明显,能源、有色与油脂油料板块小幅收跌。

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    近期,值得注意的是预期的摇摆与经济现实的转弱之间的劈叉,这个问题在中美都有所演绎,并映射在资产价格上。在美国,表现为美元、美股与美债收益率走势之劈叉。随着恐慌情绪的消退,美国金融压力日渐趋缓,美股强劲反弹,纳斯达克与标普500指数均收复了4月2日对等关税以来的跌幅。与此同时,在此期间,美元反弹的弱与美债收益率的强势则形成了鲜明的对比。而二者则共同指向了一个问题--美国信用的削弱。这恰好又与穆迪下调美国主权信用评级、中国减持美债等事件相呼应,继而令美国再现小型“股债汇”三杀。

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在中国,“赢麻了”的关税谈判并未在股市上催生出一轮“大行情”,市场情绪也变得矛盾踌躇,与此同时,相对于股市的乐观反弹,商品期货却显得相对疲弱,表征着经济现实的疲软。“财政驱动”特征明显的金融数据,对外部冲击减缓下国内政策对冲力度也将下降的担忧,回补“特朗普缺口”后的资产价格明显承压。

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展望后市,伴随着关税问题的有所淡化,投资者将会转向经济现实与政策预期的博弈,不那么夸张的关税对于经济究竟造成什么样的影响,政府又将以什么样的货币与财政政策去对冲经济下行的压力,是今后一段时间关注的重点。

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